債券置換就是大約在同一時間買入和賣出，有效快速地將舊債券換成一套新債券。也是政府通過延長國債到期支付時間來解決財政危機的方法。通過發行新債券把之前國家債券持有人手中即將到期的舊債券進行交換。一般來說新債券期限更長，收益更高。債券置換也債務置換。

債券置換的原因主要有兩個：一是土地財政和財政收入增速放緩，新融資券和新融資模式還不成熟，防范地方債資金鏈斷裂的系統性風險。二是拉長債務久期，降低地方債融資成本，防范流動性風險。ebitda全部債務比

債務置換的方式主要有兩種：

1.銀行購買是地方政府和商業銀行的正常合同行為。就好比商業銀行直接利用庫存積壓購買債券，用于替換商業銀行B對該市的投資貸款。對于整體的商業銀行來說，特征是不斷的積壓，只有資產結構的變化，從高利率的短期貸款到低利率的長期債券。

2.隨著央行引入購買用于置換商業銀行B通過PSL對城投的投資貸款或再融資給商業銀行A(或保單銀行的債券，與QE有些類似。可以繞過相關條例限制。對于整體商業銀行來說，表現為庫存積壓的增加，資產結構也發生了變化，從高息的短期貸款轉向低息的長期債券。

影響以及央行應對措施?

一方面通過資產負債久期的匹配，長期來看可以降低再融資和流動性風險，緩解債務的滾動壓力。另一方面未來政府擔保的高息城投債供給減少，理財產品缺乏高收益資產。兩者都有利于無風險利率的下行。短期再融資沖擊央行將通過貨幣寬松來應對。主要有以下兩點原因：

1、3萬億對應的是短期債券市場的再融資壓力加大，這將加劇資金面近期的緊張局勢，不利于低成本債務融資置換的實現。

2.3萬億元對資金面的沖擊，必然會影響銀行向其他市場化融資主體提供信貸的能力。非市場化融資主體會給市場化融資主體帶來強烈的擠出效應，這顯然不利于經濟的內生復蘇。

這兩者都符合央行應該加大寬松力度、降低短期利率的事實。通過增加債務分配的需求和消化供給，降準的概率正在上升。