本文來源：時代財經(jīng) 作者：余思毅

近日，歐洲天然氣市場出現(xiàn)了戲劇性的一面。

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冬天來臨之際，歐洲天然氣期貨價格連續(xù)下跌，10月27日，下跌6.1%，至98歐元/兆瓦時。24日-25日，被視為“歐洲天然氣價格風(fēng)向標(biāo)”的荷蘭TTF即月期貨收盤價連續(xù)兩日跌破100歐元/兆瓦時，回落至今年6月中上旬的價格水平，較8月的高位價格350歐元/兆瓦時下降幅度超70%。

不僅期貨價格走低，近期天然氣現(xiàn)貨價格也竟然跌至負(fù)值。10月24日，歐洲部分天然氣現(xiàn)貨價格下行至-15.78歐元/兆瓦時，為有史以來的最低價格。

市場分析認(rèn)為，天然氣價格下降與“暖冬”預(yù)測、歐洲庫存持續(xù)增加、明年經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期等等因素有關(guān)。

“高供應(yīng)低需求是目前歐洲的局面，且前期天然氣價格不斷攀升也迫使歐洲部分能源密集型企業(yè)暫時關(guān)閉。”10月29日，百川盈孚天然氣行業(yè)分析師張琳英對時代財經(jīng)指出，因為短期內(nèi)天然氣無法得到快速的消耗，短期氣價仍存下調(diào)空間。

值得注意的是，這是繼前年負(fù)油價之后，國際能源市場第二次出現(xiàn)負(fù)的主流能源價格。國際策略研究員陳佳進(jìn)一步指出，本次歐洲能源危機(jī)的源頭正是美國主導(dǎo)的對俄制裁，反過來卻是歐洲來承擔(dān)能源供給危機(jī)的苦果。

在陳佳看來，歐洲通脹與能源危機(jī)風(fēng)險沒有因短期天然氣價格下跌出現(xiàn)系統(tǒng)性改善，反而因能源市場紊亂更加令人擔(dān)憂。

圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

現(xiàn)貨負(fù)值是高庫存下的短期表現(xiàn)

今年以來，歐洲天然氣價格高企且堅挺，主要是因為俄羅斯向歐洲輸送天然氣的“主動脈”北溪1號天然氣管道停止輸氣，并在海底的管道遭到破壞，尚未修復(fù)復(fù)工。

為此，歐盟在全球?qū)ふ姨烊粴馓岣邘齑妫黾恿俗耘餐桶⑷萁鹊氐奶烊粴膺M(jìn)口量，還從美國等地購買液化天然氣，為過冬做準(zhǔn)備。

東方證券研報，10月下旬，歐洲天然庫存升至92.9%。截至10月21日，歐盟27國的天然氣庫儲量達(dá)到1038TWh，為最大儲量的93.2%，較上月上漲6.5%，較去年同期上漲15.9%，第一大經(jīng)濟(jì)體德國的儲氣率更是攀升至96.8%。對比往年情況來看，已基本可以滿足過冬需求。

盡管儲氣率已經(jīng)接近極限，但目前仍有大批LNG油輪駛向歐洲。張琳英告訴時代財經(jīng)，10月中旬至少有35艘裝滿LNG的運(yùn)輸船停留在西班牙的附近海域，“它們正在排隊，但遲遲無法卸貨。”

西班牙是歐洲最大的天然氣接收中心，擁有歐洲約33%的接收能力，以及約44%的儲存能力。西班牙全國只能提供6個泊位，用于接收天然氣運(yùn)輸船，但是排隊的運(yùn)輸船卻多達(dá)35艘，并且還有運(yùn)輸船源源不斷地抵達(dá)西班牙。

天然氣庫存壓力得到緩解，受此影響價格也隨之開始回落。東方證券研報稱，本周，英國NBP、荷蘭TTF和美國HenryHub次月交割的天然氣期貨合約周內(nèi)均價分別為6.53$/MMBtu（-3.8%）、31.28$/MMBtu（-7.6%）和43.73$/MMBtu（-9.6%）。百川盈孚研報指出，踏入10月中旬，10月14-10月20日歐洲氣價跌至三個月來的最低水平，原因是庫存比最預(yù)期更充足而且天氣溫和。

根據(jù)觀測數(shù)據(jù)，十月末西班牙南部的最高溫度能夠沖擊35攝氏度，而法國近9天的氣溫較平均水平高出足足4度，更偏北的英國在本周四也有25個地點(diǎn)報告超過20攝氏度的氣溫。

中央財經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所研究員楊海平10月29日對時代財經(jīng)指出，在庫存居高的情況下，針對期限較短的天然氣期貨合約品種，做空力量增強(qiáng)。“這就是荷蘭TTF即月交付期貨價格下跌的原因。考慮到運(yùn)輸倉儲費(fèi)用，天然氣現(xiàn)貨價格負(fù)值的極端情況也出現(xiàn)了。”

陳佳指出，歐洲天然氣負(fù)氣價現(xiàn)象由LNG全球物流瓶頸激發(fā)的，而北溪停運(yùn)加劇了供應(yīng)鏈危機(jī)，導(dǎo)致其倉儲運(yùn)輸成本短期狂飆，“當(dāng)LNG物流成本超過期貨價格較多，現(xiàn)貨負(fù)氣價就應(yīng)運(yùn)而生。”

美國天然氣也出現(xiàn)負(fù)值，兩者有聯(lián)動

無獨(dú)有偶，本周美國也出現(xiàn)了天然氣現(xiàn)貨跌至負(fù)值的情況。

當(dāng)?shù)貢r間10月24日，美國西德克薩斯州二疊紀(jì)盆地瓦哈（Waha）中心的天然氣現(xiàn)貨價格迅速下跌，最低至0.2美元/百萬英熱（約合人民幣0.05元/立方米）。截至當(dāng)日收盤，該價格跌85%，報0.41美元/百萬英熱（約合人民幣0.1元/立方米）。

氣價暴跌的直接原因是當(dāng)?shù)毓艿老到y(tǒng)維修計劃。根據(jù)eia美國能源信息網(wǎng)，從10月25日星期二開始，墨西哥灣海岸快線（GCX）管道運(yùn)營商金德摩根（Kinder Morgan）一直在蘭金（Rankin）、魔鬼河（Devils River）和大井（Big Wells）壓縮機(jī)站進(jìn)行檢查和維修。

張琳英指出，美國天然氣期貨價格走低原因美國得克薩斯州二疊紀(jì)地區(qū)天然氣產(chǎn)量激增但管道容量不足，運(yùn)輸能力有限。加之位于德克薩斯州的自由港液化天然氣碼頭是美國最大的天然氣出口設(shè)施之一，自今年6月發(fā)生火災(zāi)以來，該碼頭一直處于停用狀態(tài)，出口液化天然氣的碼頭停運(yùn)也限制了出口，氣價缺乏支撐開始下行。

在張琳英看來，美國和歐洲價格走低的原因都是供應(yīng)過剩，但二者無直接導(dǎo)向關(guān)系。但在期貨市場上，楊海平指出美國天然氣價格和歐洲天然氣價格是相互影響的。他認(rèn)為，從基本面看，北溪管道出問題之后，美國天然氣廠商加快了產(chǎn)能釋放。

“負(fù)氣價跟負(fù)油價一樣，有諸多技術(shù)性原因，但背后的影子都是美國。”陳佳指出，每一次國際能源負(fù)價格風(fēng)波之后，美國都是最大的受益者，這已經(jīng)成了國際市場的共識。前年芝加哥原油市場制造并利用史無前例的負(fù)油價來吸引全球缺乏交易經(jīng)驗的投資者入局，最后導(dǎo)致一系列逼倉行為，全球投資者遭遇重大損失。

同期美國LNG市場一樣出現(xiàn)過利用負(fù)氣價收割的行為，只不過規(guī)模和影響力上比負(fù)油價事件弱一些。

兩年過后，負(fù)氣價重現(xiàn)，這對于廣大能源市場投資者來說是敲響了警鐘，意味著新一期全球能源市場震蕩失衡再次來臨。

并不意味著能源危機(jī)已過

即使如此，歐洲各國并未放松對冬天能源的擔(dān)憂。

據(jù)財聯(lián)社，當(dāng)?shù)貢r間10月26日，法國總統(tǒng)馬克龍在接受媒體采訪時就能源價格發(fā)出警告。馬克龍表示，明年年初法國電力和天然氣價格將上漲15%，法國政府正在采取措施，避免能源價格更大幅度地上漲。包括法國在內(nèi)的歐洲各國政府正在尋找應(yīng)對能源價格飆升、生活成本上漲和高通脹的辦法。

根據(jù)歐盟的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，歐元區(qū)9月份的通貨膨脹率達(dá)到9.9%，高于8月份的9.1%。

周女士移民荷蘭20年了，10月28日，她對時代財經(jīng)表示，家庭用的天然氣并沒有受到影響。荷蘭現(xiàn)在還是秋天，就還沒開暖氣。而且她們家和天氣熱供應(yīng)商簽了3年的合同，所以這3年的價格不會根據(jù)市面上的價格變動，除非換一家供應(yīng)商。周女士提到，現(xiàn)在很多荷蘭家庭廚房改造時把天然氣換成電，像電磁爐，就是為了更省錢。

“現(xiàn)在天然氣暴跌了，但是物價還是很貴，超市經(jīng)常往上調(diào)，也沒跌。”周女士感覺現(xiàn)在是歐元最不值錢的時候，物價上漲很厲害，以前買3歐元的面，現(xiàn)在都要6~7歐元，特別是進(jìn)口的東西就更貴了，有的人買中國進(jìn)來的電暖器備用。

張琳英稱，因天然氣需求具有很強(qiáng)的季節(jié)性和氣溫導(dǎo)向性，過去數(shù)月，歐洲各國斥巨資填滿天然氣儲備設(shè)施，加上今秋氣候較往年更溫暖，10月迄今歐洲的氣溫都高于五年均值，供暖需求降低，且歐盟天然氣儲量已接近飽和，在供應(yīng)增加而需求下滑的局面下，歐洲冬季是暖冬還是寒冬已成關(guān)鍵因素。

“在海上LNG浮倉及歐洲各國天然氣庫存沒有消耗的情況下，氣價重心仍將下行。”但張琳英認(rèn)為，長期來看，歐洲能源危機(jī)仍未得到徹底解決，隨著歐盟與俄羅斯在能源領(lǐng)域的博弈加劇，當(dāng)天然氣存儲不足時，液化天然氣很難填補(bǔ)俄羅斯對歐洲的天然氣供應(yīng)缺口，需求得不到滿足，氣價重回賣方市場，繼而推高價格。

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