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【當(dāng)前獨(dú)家】林鵬巨虧50億,我的一些觀點(diǎn)~
2022-10-29 19:43:57 來源:雪球 編輯:

昨天的文章,應(yīng)對(duì)方的要求刪掉了,這里我會(huì)尊重演講人的意愿,這是我的一個(gè)原則。

但昨天文章不屬于演講稿的部分,是我對(duì)基金行業(yè)的一些第三方分析和觀察,想整理一下還是發(fā)出來。

正好今天看到百億私募和諧匯的一個(gè)致歉新聞,可以結(jié)合起來寫一下。


(資料圖片僅供參考)

據(jù)了解,截至10月21日,林鵬管理的和諧匯一遠(yuǎn)景系列產(chǎn)品今年以來跌幅達(dá)到了28.97%,單位凈值僅剩0.6695元。

而對(duì)比看以前的新聞,林鵬因?yàn)橐郧笆枪贾鸾?jīng)理的原因,這個(gè)系列產(chǎn)品當(dāng)年也是爆款,封閉期30個(gè)月,首日發(fā)行150億。2017年,由他管理的東方紅睿華滬港深混合基金以67.91%的復(fù)權(quán)凈值增長率成為混合型基金的年度冠軍,同時(shí)也是主動(dòng)權(quán)益類基金的年度冠軍)

這也意味著,如果按150億規(guī)模算,兩年時(shí)間,該基金虧損超過33%,虧損金額近50億元。而且這還是按10月21日的凈值計(jì)算,近一周上證又下跌了4%,那么該基金的虧損或已進(jìn)一步虧大。

個(gè)人覺得,林鵬公轉(zhuǎn)私后,業(yè)績的大幅虧損,可以給業(yè)界思考的地方有三點(diǎn):

第一個(gè)是國家政策和商業(yè)模式哪個(gè)優(yōu)先,“自上而下”還是“自下而上”哪個(gè)重要的問題。

國內(nèi)頭部基金經(jīng)理,特別是幾百億的明星基金經(jīng)理,多學(xué)習(xí)巴菲特等西方基金經(jīng)理風(fēng)格,推崇“護(hù)城河”、安全邊際、競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

正如林鵬表示:“過去,一直投資自己理解的最優(yōu)秀的公司,并陪伴它們成長,也因此收獲了比較好的投資收益。

但這兩年整個(gè)市場(chǎng)因經(jīng)濟(jì)、疫情等因素的影響出現(xiàn)了巨大的波動(dòng)或分化現(xiàn)象,原來對(duì)好公司好價(jià)格的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)似乎失靈了,具有良好基本面的優(yōu)秀公司如果沒有處于某些核心賽道,那么迎接它的就是跌跌不休的股價(jià)。”

很多頭部基金經(jīng)理是偏自下而上的,時(shí)間和精力主要花在微觀的個(gè)股研究和公司調(diào)研上,而不怎么去研究宏觀。

林鵬最大的損失主要來自兩大塊,一方面是港股互聯(lián)網(wǎng)公司的投資,另一方面是消費(fèi)電子公司。

這兩年看下來,股市是受多種因素影響的,打比方,如果一個(gè)行業(yè)被規(guī)范甚至整頓,那么里面的單個(gè)公司,哪怕在行業(yè)里再優(yōu)秀,也無法抵御行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn),這里面典型的案例是教培行業(yè)的好未來,這里不展開。

再如互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司,商業(yè)模式好,但有可能政策不支持其過度做大并形成壟斷,典型的如互聯(lián)網(wǎng)里的騰訊、阿里。

如果沒有清晰的大局觀,不能自上而下看問題,不能從全球形勢(shì)動(dòng)態(tài)看組合,不能深入研究各個(gè)行業(yè)的周期和興衰,而是自認(rèn)為對(duì)行業(yè)和公司很了解,活在自己的世界里,那投資將是充滿不確定性的。

第二個(gè)是路徑依賴問題和風(fēng)控問題。

公募?xì)v來的所謂明星基金經(jīng)理在奔私后,業(yè)績大多乏善可陳,甚至有的巨虧,原因也大概是集中單一行業(yè)概念、徘徊在過往成功路徑,帶來的路徑依賴。

我看了一下曾經(jīng)的2013年冠軍基金經(jīng)理任澤松今年的業(yè)績,也是大幅回撤了56.16%,可以說是業(yè)績相當(dāng)之低迷。

沒有基金經(jīng)理的時(shí)代,只有時(shí)代的基金經(jīng)理。

A股向來是風(fēng)水輪流轉(zhuǎn),行業(yè)輪動(dòng),如同風(fēng)車,昨天的基金冠軍,第二年可能就是“落水的鳳凰不如雞。”

對(duì)公募基金經(jīng)理來說,不要被媒體和外界捧殺。

特別公轉(zhuǎn)私后,要認(rèn)識(shí)公募和私募有很大的不同:公募是追求相對(duì)收益,而私募是追求絕對(duì)收益,不宜產(chǎn)品一成立就盲目上倉位,而應(yīng)有安全墊、警戒線等風(fēng)控體系。

未來市場(chǎng)是難以預(yù)測(cè)的,對(duì)市場(chǎng)要有敬畏之心。

不要固步自封在過去的經(jīng)驗(yàn),對(duì)于均值回歸過度執(zhí)念,對(duì)宏觀政策層面不夠敏感,對(duì)于可能的極端風(fēng)險(xiǎn)沒有做足預(yù)案。

私募基金需要有體系的風(fēng)控制度,來管理風(fēng)險(xiǎn)敞口,以更好保護(hù)持有人利益。

孫子兵法的精華是“勝可知,而不可為”,投資的核心就是順勢(shì)而為,利用市場(chǎng)而不是被市場(chǎng)反噬,不要貿(mào)然出擊,而是要耐心,深入研究事物的各種環(huán)節(jié),知己知彼,先建立己之不可敗,等待市場(chǎng)犯錯(cuò)的機(jī)會(huì),追求一擊必中的機(jī)會(huì)。

第三個(gè)是目前的基金發(fā)行體系存在問題。

現(xiàn)在的一些新成立的個(gè)人系公募、私募公司很會(huì)造勢(shì),產(chǎn)品發(fā)行的時(shí)候,大量宣傳基金經(jīng)理的歷史業(yè)績、投資理念,有的還寫書、開渠道路演什么的,非常會(huì)包裝。

明星基金經(jīng)理IP+老總能說會(huì)道會(huì)寫文章+渠道賣力,有的銀行渠道甚至還下任務(wù)要求員工包攬若干份額,是打造爆款基金的不二法門。

但過去的輝煌,只是屬于過去,如果只是憑借名氣和歷史業(yè)績來賣基金,那投資未免也太簡單了。

基金公司在意的是自己的首發(fā)規(guī)模,渠道在意的是自己渠道影響力和話語權(quán),渠道銷售在意的是自己的KPI,不要工作業(yè)績落后。

但基金持有人的利益在哪里呢?

你們想過沒有,現(xiàn)在動(dòng)輒上百億的基金募集資金,交給一些新成立不久的公司管理,就那么三兩個(gè)基金經(jīng)理合伙,這些類似于小作坊公司的投研體系和風(fēng)控體系能支持大資金運(yùn)作嗎?

把這些風(fēng)險(xiǎn)較大的新公司產(chǎn)品,大量推銷給銀行的小白客戶,這做到了風(fēng)險(xiǎn)適配性嗎?

何況A股輪換這么快,殺的就是老白馬,老的基金經(jīng)理,如果認(rèn)知不迭代,還是固守路徑依賴的話,不可能有令人刮目一看的業(yè)績,流星啊。。。@今日話題#星計(jì)劃創(chuàng)作者##

風(fēng)險(xiǎn)提示:投資有風(fēng)險(xiǎn),入市須謹(jǐn)慎。文章僅代表作者個(gè)人意見,不構(gòu)成對(duì)閱讀者的投資建議。文章內(nèi)容僅供研究和學(xué)習(xí)使用,所涉及的股票、基金等均不構(gòu)成任何投資建議。

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