隨著資金回流股市，12月人民幣有望延續(xù)11月以來(lái)的升值回調(diào)。在春節(jié)前剛性結(jié)匯需求下，人民幣將重現(xiàn)以往歲末年初的強(qiáng)勢(shì)。

12月5日，人民幣對(duì)美元匯率在岸和離岸市場(chǎng)雙雙升破“7”關(guān)口，重回“6”時(shí)代。

在岸人民幣兌美元升破6.95關(guān)口，日內(nèi)上漲近1000點(diǎn)，創(chuàng)9月份以來(lái)新高；離岸人民幣兌美元一度收復(fù)6.94關(guān)口，日內(nèi)漲近800點(diǎn)。

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人民幣對(duì)美元匯率這一輪強(qiáng)勢(shì)反彈，意味著什么？

機(jī)構(gòu)：不意外，沒(méi)結(jié)束

事實(shí)上，早在12月2日，離岸人民幣兌美元盤(pán)中最高報(bào)7.0056元，距離破“7”僅一步之遙；兩個(gè)休市日后，該市場(chǎng)匯率便“乘勝追擊”，最高報(bào)6.9813元，成功收復(fù)7元關(guān)口。

回顧此輪人民幣匯率破“7”到重回“6”的博弈歷程，在今年9月中旬，人民幣對(duì)美元即期匯率跌破“7”關(guān)口，創(chuàng)2020年7月以來(lái)首次，而在此之后更是一路走貶至10月中下旬，期間一度觸及7.37的年內(nèi)最低點(diǎn)；不過(guò)，步入11月后開(kāi)始震蕩走強(qiáng)，并自今年3月后首次月線收陽(yáng)，離岸、在岸人民幣于11月期間相較美元分別升值4.12%、3%。

雖然此次人民幣對(duì)美元匯率“破7”勢(shì)頭迅猛，但市場(chǎng)并不感到太過(guò)意外。在12月初的國(guó)際金融論壇（IFF）2022全球年會(huì)上，安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文談及人民幣匯率走勢(shì)時(shí)曾分析指出，“人民幣匯率的反向‘破7’沒(méi)有太多懸念，應(yīng)該是一個(gè)大概率事件”。

“人民幣現(xiàn)在的位置存在一定低估。”高善文認(rèn)為，目前人民幣匯率出現(xiàn)超調(diào)，預(yù)計(jì)會(huì)有一個(gè)從超調(diào)向合理水平恢復(fù)和擺動(dòng)的需求，“預(yù)計(jì)未來(lái)‘反向破預(yù)期’的懸念不大，只是要看‘以什么樣的路徑實(shí)現(xiàn)、會(huì)漲到什么水平’，比如人民幣對(duì)美元是否會(huì)回到‘6字頭’。”

對(duì)于此次人民幣對(duì)美元匯率的快速拉升，財(cái)信研究院副院長(zhǎng)伍超明對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者分析指出，一是與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)向好預(yù)期有關(guān)。隨著疫情防控政策的持續(xù)優(yōu)化，受疫情沖擊大的消費(fèi)和服務(wù)業(yè)有望迎來(lái)較大幅度改善，明年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面向好可期。

二是明年中美經(jīng)濟(jì)周期反向變化概率加大。今年美聯(lián)儲(chǔ)大幅快速加息對(duì)經(jīng)濟(jì)需求抑制效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，與中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)形成反向變動(dòng)，有利于人民幣走強(qiáng)。

三是美元指數(shù)走弱。數(shù)據(jù)顯示，11月30日，美元指數(shù)在當(dāng)月最后一個(gè)交易日下跌0.78%，隨著全月交易的結(jié)束，美元指數(shù)在11月整體下跌5.02%，為12年來(lái)的最差單月表現(xiàn)。而自美元指數(shù)9月28日達(dá)到今年最高點(diǎn)以來(lái)，美元指數(shù)累計(jì)下跌超過(guò)8%。

另外，有觀點(diǎn)表示，近期海外資本紛紛加倉(cāng)中國(guó)資產(chǎn)，以及外貿(mào)出口企業(yè)年底結(jié)匯需求旺盛，也為人民幣匯率獲得更大的“主動(dòng)”上漲動(dòng)能及提供了上漲的基礎(chǔ)。

或仍存下行壓力

“未來(lái)一段時(shí)間人民幣匯率走強(qiáng)概率加大。”伍超明表示，除了中國(guó)經(jīng)濟(jì)最差階段在逐步過(guò)去外，還與加息周期結(jié)束后美元走弱有關(guān)。“從趨勢(shì)看，未來(lái)一段時(shí)間美元走弱是大概率事件。此輪美元大幅走強(qiáng)的主要原因是美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期大幅快速加息，以及歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)受俄烏沖突影響超預(yù)期下降，未來(lái)美元走勢(shì)變化也會(huì)因?yàn)樯鲜鰞蓚€(gè)關(guān)鍵性因素而發(fā)生轉(zhuǎn)變。”

對(duì)于人民幣匯率近期走勢(shì)，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，當(dāng)前，美元指數(shù)的階段性高點(diǎn)或已過(guò)去，其對(duì)于人民幣的被動(dòng)貶值壓力趨弱。“即使美元指數(shù)再出現(xiàn)超預(yù)期反彈的情況，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善、股債市場(chǎng)資本流出壓力放緩、積壓的結(jié)匯需求或年底釋放等因素的影響下，人民幣對(duì)美元即期匯率或再難突破此前低點(diǎn)。”

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀組分析師周茂華對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者分析稱(chēng)，展望明年，人民幣有望在均衡水平附近雙向波動(dòng)。一方面我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)，國(guó)際收支基本平衡，貨幣政策延續(xù)穩(wěn)健基調(diào)；另一方面，歐美央行仍在收緊政策，全球依然面臨復(fù)雜多變的政經(jīng)環(huán)境。全球不確定性因素增多，外匯市場(chǎng)走勢(shì)存在反復(fù)和波動(dòng)，這種環(huán)境下，市場(chǎng)押注匯率單邊走勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)較大，企業(yè)理性選擇是回歸“匯率中性”，聚焦主業(yè)，善用外匯衍生品工具管理好風(fēng)險(xiǎn)，在外貿(mào)領(lǐng)域逐步增加人民幣跨境使用，有效地規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

興業(yè)銀行研究報(bào)告指出，資金回流股市，12月人民幣有望延續(xù)11月以來(lái)的升值回調(diào)。10月購(gòu)匯率超過(guò)結(jié)匯率，但在春節(jié)前剛性結(jié)匯需求下，人民幣將重現(xiàn)以往歲末年初的強(qiáng)勢(shì)。

不過(guò)，恒生中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王丹提出相對(duì)謹(jǐn)慎的看法。她對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，年底前，人民幣匯率仍面臨下行壓力。“今年以來(lái)，人民幣下行壓力主要來(lái)自美元升值，始終是被動(dòng)的。美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息推高了美元指數(shù)。最近由于美國(guó)通脹暫時(shí)緩和，美元有短暫下行，但這并不代表美聯(lián)儲(chǔ)政策將有重大轉(zhuǎn)向。”

“美國(guó)通脹壓力主要來(lái)自上漲的工資和租金，短期內(nèi)難以消除。另外，全球不確定性因素上升，對(duì)于美元資產(chǎn)需求升高。美聯(lián)儲(chǔ)加息收回的流動(dòng)性被部分對(duì)沖，加息抗通脹的效果可能不及預(yù)期。我們?nèi)匀徽J(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息至少要持續(xù)至明年一季度，因此美元升值壓力有望持續(xù)。”王丹預(yù)計(jì)，中國(guó)的凈出口預(yù)期將在2023年有較大收縮，帶來(lái)額外貶值壓力。

“但是，目前難以得出人民幣將在2023年持續(xù)貶值的結(jié)論，因?yàn)镚20峰會(huì)中美元首會(huì)面后，兩國(guó)雙邊緊張局勢(shì)似乎有所緩解。隨后舉辦的APEC和東盟峰會(huì)也意味著2023年將有更多雙邊、地區(qū)和全球性問(wèn)題討論的重啟。這些會(huì)議發(fā)出了積極信號(hào)，即中美對(duì)商業(yè)和貿(mào)易問(wèn)題的討論持開(kāi)放態(tài)度。而地緣政治關(guān)系的緩和通常伴隨人民幣升值。”王丹表示。

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