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昔日風光不在，片仔癀(600436)交出了近年最差的業(yè)績。

近日，片仔癀發(fā)布了2022年度業(yè)績預告。預告顯示，片仔癀2022年實現(xiàn)營業(yè)收入86.92億元，同比增加約6.7億元，增長幅度為8.36%；凈利潤為24.69億元，較上年同期增加3759萬元，同比增長幅度僅為1.55%。

來源：片仔癀2022年年度業(yè)績快報

從財務數(shù)據來看，片仔癀明顯的業(yè)績增長明顯放緩。2021年，片仔癀營業(yè)收入同比增長率為23.20%，凈利潤比增長率為45.46%。一年之內業(yè)績增幅如此懸殊，這會不會成為片仔癀跌落神壇的開始？

市場需求回歸理性，再美麗的“泡沫”總會被戳破

公開資料顯示，片仔癀成立于1999年，于2003年在上交所上市，2006年成為經商務部認定的首批“中華老字號”企業(yè)之一。公司旗下最著名的產品是與企業(yè)同名的片仔癀系列產品。

2022年的業(yè)績增速下降，是片仔癀2014年之后首次營收、凈利的增速均降至個位數(shù)。片仔癀的業(yè)績增速下滑，在2022年第三季度的時候就已經顯現(xiàn)出來。對比分析片仔癀2022年各個季度的業(yè)績情況不難發(fā)現(xiàn)，2022年第三季度公司的營業(yè)收入和凈利潤已經出現(xiàn)了雙降的情況。

據了解，2022年第三季度，片仔癀實現(xiàn)營業(yè)收入約21.93億元，同比下降3.08%；凈利潤約7.38億元，降幅達到17.63%；扣非凈利潤約7.45億元，降幅為16.39%。這是片仔癀自2016年第四季度以來首次單季度盈利下降。

來源：片仔癀2022年第三季度報告

對于2022年第三季度業(yè)績的下滑，片仔癀表示，主要是受到2021年第三季度單季度的扣非后歸母凈利潤同比增長92.51%這一異常基數(shù)影響。

這一異常基數(shù)出現(xiàn)的根源，在于市場的瘋狂“炒作”。2021年第二、三季度片仔癀錠劑產品掀起了一波搶購潮，單粒價格更是被“黃牛”由590元一度加價炒至900元到1600元不等。

市場對于片仔癀的追捧主要源自于其材料的稀缺性和配方的絕密性。片仔癀的核心原料為天然麝香和牛黃，麝香受到國家嚴格管控，產量有限。片仔癀是國內被允許使用天然麝香投料的14家中成藥企業(yè)中，唯一一家具有林麝養(yǎng)殖資格的公司。片仔癀的處方和工藝受國家秘密保護，其傳統(tǒng)制作技藝被列入到國家非物質文化遺產。

憑借絕密配方和稀缺原料，片仔癀在行業(yè)內保持著較高的關注度的同時，也有著不可替代的市場地位。市場的追捧讓片仔癀錠劑產品被熱炒，價格水漲船高，一度出現(xiàn)“一藥難求”的局面。

據西南證券(600369)統(tǒng)計，2004年至2020年，片仔癀錠劑產品一共提價19次。從2004年到2020年，片仔癀零售價從325元/粒升至590元/粒，提價幅度81.54%。從出廠價來看，片仔癀錠劑自2004年以來提價共計10次，從2004年的125元/粒升至2020年1月初的390元/粒，提價幅度高達212%。

近年來，經過不斷提價，片仔癀的營業(yè)收入和凈利潤也是一路增長。公司營業(yè)收入從2003年的2.14億元增至2021年的80億元，歸母凈利潤由0.6億元增至24億元。

2019年至2021年，公司營收分別為57.22億元、65億元、80.22億元，同比增長20%、13.78%、23.2%；歸母凈利潤分別為13.74億元、16.7億元、24.3億元，同比增長20.25%、21.62%、45.46%。

從表面上看，片仔癀是一步步走向高光時刻。但其業(yè)績一路突擊猛進的背后卻是暗藏風險。關于片仔癀錠劑產品的銷售規(guī)范等問題，引發(fā)過不少爭議。進入2022年，片仔癀二手價格大跌，從1600元降至400元，明顯低于590元零售價，降幅達到75%。片仔癀的“熱炒”就像一個美麗的泡沫，當泡沫被戳破，市場對于片仔癀的需求逐漸回歸至理性水平，那么業(yè)績的飛速增長必然會結束。

半月兩次被點名，短時間很難形成新的增長極

片仔癀的業(yè)績增長都是依賴片仔癀系列產品。眾所周知，核心產品過于單一，企業(yè)所要面對的抗風險考驗也更大。近年來，為了提高自身的抗風險能力，片仔癀積極探索多元化轉型之路，尤其重視化妝品和日化產業(yè)。

不過，目前片仔癀的轉型之路并不順利，日化品目前還不能扛起業(yè)績增長的大旗，沒有形成業(yè)績的“第二增長曲線”。公司的支撐業(yè)務仍然是醫(yī)藥制造。

財報數(shù)據顯示，2018年至2022年上半年，漳州片仔癀上海家化(600315)口腔護理有限公司的營業(yè)收入分別為1.22億元、1.79億元、1.6億元、1.5億元、0.66億元，占總營收的比重均不足5%，增長萎靡，業(yè)績貢獻微乎其微。

值得注意的是，片仔癀日化品還質量問題頻出。1月17日和1月29日，國家藥監(jiān)局發(fā)布的通告顯示，經天津市藥品檢驗研究院、廣西壯族自治區(qū)食品藥品檢驗所檢驗，標示為“制造商：蘇州清馨健康科技有限公司（以下簡稱蘇州清馨），出品：漳州片仔癀上海家化口腔護理有限公司”的片仔癀深抗敏專效深養(yǎng)牙膏菌落總數(shù)不符合規(guī)定，檢出值分別為5.7× 102（平方）CFU/g、7200CFU/g，為限值≤500CFU/g的1.14倍和14.4倍。

來源：國家藥監(jiān)局官網

業(yè)內人士也指出，牙膏菌落總數(shù)超標會對人體健康造成威脅。同款牙膏為何會在半個月內兩次被檢出菌落總數(shù)超標？漳州片仔癀上海家化口腔護理有限公司有關負責人表示，2批次牙膏菌落總數(shù)超標的原因為門店存在產品銷售和保存的不當操作。

牙膏菌落數(shù)超標14.4倍、半月兩次被點名，片仔癀的日化之路顯然不好走。化妝品及牙膏業(yè)務，很難在短時間內成為片仔癀新的增長極。

研發(fā)投入不足，深陷業(yè)績和口碑的雙重漩渦

菌落總數(shù)不合格可能與產品包裝密封不嚴、儲運條件控制不當?shù)扔嘘P，存在一定安全隱患。業(yè)績增速放緩、產品質量問題頻出的背后或許還有一個問題就是研發(fā)投入的不足。“重營銷、輕研發(fā)”是片仔癀一直以來的策略，這也是公司長期被質疑，陷入爭議的原因之一。

現(xiàn)階段，片仔癀的研發(fā)投入占比在2%左右。2018-2021年，片仔癀的研發(fā)投入分別為1.01億元、1.19億元、9755.16萬元、2億元，研發(fā)投入占比分別為2.12%、2.09%、1.5%、2.49%。同期，2018-2021年，片仔癀的銷售費用分別為3.92億元、5.23億元、6.47億元、6.51億元。

數(shù)據來源：財報數(shù)據；和訊研究院制圖

片仔癀2022年三季度研發(fā)投入1.43億元。復星醫(yī)藥(600196)雖只有片仔癀市值的一半，但研發(fā)投入卻近29億元，是片仔癀的近20倍；恒瑞醫(yī)藥(600276)研發(fā)投入近35億元，是片仔癀的24倍。

由此可見，在醫(yī)藥研發(fā)上片仔癀的投入確實不足“重營銷、輕研發(fā)”的狀況也一直沒有顯著的改善。

目前，片仔癀深陷業(yè)績和口碑的雙重漩渦，爭議不斷。從業(yè)績增長上來看，高度依賴片仔癀藥品，單一核心產品難支撐片仔癀業(yè)績的可持續(xù)增長。被視為“第二增長曲線”的日化品質量問題頻出，增長萎靡，短期內很難扛過業(yè)績增長的大旗。從經營策略來看，片仔癀在研發(fā)方面的投入需要加大。當“炒作熱”回歸平靜之后，回歸研發(fā)和產品也許是其穩(wěn)扎穩(wěn)打，實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展的最好選擇。

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