與美股估值最相關(guān)的利率，是30年國債利率，因為美股的平均久期現(xiàn)在也是30年左右。（計算方法就不詳解了；大概意思就是說，美國上市公司的未來現(xiàn)金流折現(xiàn)值，平均來自二三十年開外，而未來十年的貢獻比例并不高）。

如果看30年國債利率的歷史（下圖），現(xiàn)在的水平比疫情前也沒有高多少。

現(xiàn)在3.9%左右，2013年的時候也是3.9%左右。直到疫情前也長期在3%上下徘徊。

(相關(guān)資料圖)

如果覺得3.9%就叫“高利率”環(huán)境，就不能投股票，而3%就不是高利率環(huán)境，可以投股票，那實在是太敏感了。

覺得現(xiàn)在是”高利率”的，通常觀察的是短期利率（比如隔夜利率或者10年國債利率）的變化，而且是與2020-2021年的特殊情況去比較。

如果看的是與股票久期匹配的30年國債利率，與之前10年的平均利率去比，現(xiàn)在實在說不上加了多少息。從3%加到4%，加一個點也叫加息？

現(xiàn)在擔憂高利率、加息的人，估計2020年的時候可能又會在擔憂”負利率“、”通縮“，總之就是不斷地根據(jù)近期變化無限外推。

看看歐元區(qū)的30年國債利率（下圖)，現(xiàn)在水平（3.5%）也是與2013年相若。疫情前也長期在2%徘徊。（德國的利率又比歐元區(qū)要低1個點）

如果十年前是投資歐美股票是好時機，而現(xiàn)在不是，那是什么因素發(fā)生了改變呢？

起碼，長期利率不是一個其中一個顯著改變了的因素。

而且，現(xiàn)在30年國債利率只有不到4%（德國甚至低于2.5%），并非80年代初那樣高達15%；與股票的長期預期回報相比，很難說是一個有吸引力的選擇。

如果你擔心的是未來的高通脹環(huán)境，那么長期國債的利息收入是完全固定的；而有定價權(quán)的上市公司，利潤是會隨著物價指數(shù)上升的。你會選擇國債還是股票呢？

$帝亞吉歐(DEO)$$歐萊雅(LRLCY)$$雅詩蘭黛(EL)$

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