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4月11日，金晶科技披露2022年年度報告。報告顯示，金晶科技2022年實現營業收入74.59億元，同比增長7.76%；實現歸母凈利潤3.56億元，結合2022年成本上升且產品銷售價格承壓，以及當期計提資產減值和資產處置損失等因素后，盈利符合預期；資產規模穩步提升達到114.61億元，同比增長5.88%。

圖1：金晶科技近三年營收及資產變動情況

資料來源：巨靈財經；金融界上市公司研究院制圖

金晶科技是玻璃行業、純堿行業龍頭企業之一，業務涵蓋建筑玻璃、純堿業務、光伏玻璃業務三大板塊。其中，光伏玻璃產品收入在報告期內逐月創出新高，實現了業務占比同比高速增長。其中，金晶科技前瞻性布局的TCO玻璃步入收獲期，光伏相關業務板塊有望為公司提供新的增長動力。

基于營收的穩步增長以及良好的發展預期，金晶科技2022年擬向全體股東每10股派發現金紅利0.3元，合計派發紅利4252.01萬元。著眼未來，金晶科技未來增長有何看點？金融界上市公司研究院對公司2022年年報進行梳理分析后認為，全產業鏈布局、業務復蘇、產品具有極強發展潛力三大主線將成為支撐金晶科技未來發展的核心價值邏輯。

全產業鏈布局，業務護城河不斷深化

將金晶科技2022年的營收按產品進行分拆可以發現，在房地產市場萎靡，需求端受到較大影響以及生產原材料成本不斷上揚的影響下，金晶科技建筑玻璃業務板塊下的技術玻璃以及建筑玻璃營收和毛利率下降，累及當期利潤。

圖2：2022年金晶科技各產品營收情況

資料來源：金晶科技2022年年報

但值得注意的是，同期公司化工產品，即純堿業務營收顯著增長。事實上，玻璃的原材料主要包括純堿、石英砂、芒硝、白云石、石灰石等。其中純堿占原材料成本比重達到54%。而金晶科技全資子公司山東海天生物化工有限公司的純堿年產銷量已達135萬噸，是華東地區第三大純堿企業。

這意味著，在需求萎縮，純堿等生產原材料價格不斷上漲的市場大環境下，金晶科技不僅可以利用純堿業務的營收增長對沖玻璃業務營收減少的風險，還能在成本端實現更優的成本把控，同時確保玻璃生產的原材料供應。

年報顯示，目前金晶科技已形成礦山/純堿玻璃玻璃深加工全產業鏈條，進而可以實現行業景氣互補、平滑周期，業務護城河擁有極大縱深。未來隨著光伏玻璃、節能玻璃、深加工產品比重的不斷提升，金晶科技全產業鏈優勢在未來競爭中將愈加明顯。

此外，金晶科技的純堿業務本身也具有可觀的成長空間。純堿下游應用領域主要有玻璃行業、無機鹽行業、冶金行業、輕工行業等。在“碳達峰、碳中和”的政策下，綠色建筑、綠色能源等細分賽道進入快速發展軌道，太陽能和儲能將迎來快速增長，光伏玻璃和碳酸鋰相關行業產能將進入增長期，對純堿需求形成支撐。因此，金晶科技自有的純堿產能不僅為公司控制了純堿成本，還將為公司貢獻可觀的利潤，有望成為業績的增量驅動力。

建筑玻璃業務有望回暖，節能產品占據先發優勢

玻璃下游需求與房地產竣工面積相關度較高，據中郵證券研報數據顯示，從玻璃下游需求構成情況來看，建筑房地產行業、汽車制造業和電子信息等其它相關產業對玻璃產品的需求量占比約是75：15：5，玻璃市場需求受房地產行業景氣度影響較大，總體與房地產竣工數據呈正相關。

因此，正如上文圖1所示，自2021年房地產企業流動性承壓，竣工面積回落后，玻璃市場需求存在較大幅度下滑，致使相關企業業績承壓。而2022年11月以來，政策端對房企融資放開等一系列寬松政策推動“保交樓”落實，房地產竣工端修復邏輯具備較強確定性。另外，從房屋新開工到竣工大約2-3年的時間周期來看，2021年上半年的房地產新開工高峰將逐漸于近兩年演變為竣工高峰期。玻璃作為典型竣工端的建材，需求將有望獲得加速回補。

從供給端看，受行業景氣度下降影響，部分業內企業玻璃產線進入冷修，整體產能進入較低水平空間。據金晶科技2022年年報顯示，截至2022年12月末，全國浮法玻璃生產線共計307條，在產241條，在產日熔量共計16.1萬噸，同比減少7.4%。

國家統計局數據顯示，2022年1-12月，全國平板玻璃累計產量10.12億重箱，同比減少3.7%。產線開工率和產能利用率基本上達到近年來的較低水平，與2020年3月的水平近乎一致。需求端的復蘇與供給端的下降或將形成共振效應，帶動產品價格及毛利率的快速上揚，進而在短期實現相關業務板塊的營收修復。

此外，在建筑玻璃的需求結構中，三玻兩腔以及節能Low-E玻璃的使用量和占比近年來持續提升。2022年4月1日起強制實施的國家標準《建筑節能與可再生能源利用通用規范》中提高了居住建筑、公共建筑的熱工性能限值要求，平均設計能耗水平在現行節能設計國家標準和行業標準的基礎上分別降低30%和20%。

在建筑節能重要性凸顯，綠色建筑、低能耗建筑獲得推廣的背景下，Low-E節能玻璃將逐步替代普通建筑玻璃，直至成為房屋標配。而金晶科技投資建設的金晶智能制造Low-E節能玻璃產業鏈項目（一期）已于2022年6月20日投產，可生產高性能單銀、雙銀、三銀等高附加值的鍍膜節能玻璃產品1000萬平米/年，卡位趨勢發展，成功占據先發優勢。年報顯示，上述項目已被列入山東省重大項目，被中國建材聯合會確定為“建材行業碳達峰試點企業”。

技術實力構筑堅實壁壘，第二生長曲線即將開啟

從未來發展的角度看，2022年度金晶科技綠色能源光伏產品收入逐月創出新高，實現了業務占比同比高速增長，已成為公司打造第二生長曲線的核心驅動因素。其中，TCO玻璃產品

尤為值得關注。

TCO玻璃即透明氧化物導電玻璃，是在平板玻璃表面通過物理或者化學鍍膜的方法均勻地鍍上一層透明的導電氧化物薄膜，實現對可見光的高透過率和高的導電率。TCO玻璃是光伏薄膜電池組件及鈣鈦礦電池組件的主要配件，下游代表公司包括極電光能、纖納光電、協鑫光伏等知名企業。

由于鍍膜工藝實現難度高，技術壁壘顯著，行業內可實現TCO鍍膜玻璃量產的僅有日本板硝子等少數企業。而金晶科技經過多年的研發和技術沉淀，掌握了薄膜太陽能面板用?！猅CO鍍膜玻璃專用技術，主要產品為電池前板玻璃和背板玻璃，定位于薄膜太陽能光伏組件的主要輔件。

金晶科技已于2022年建成國內第一條TCO玻璃產線，成為目前國內唯一能夠量產TCO玻璃的企業。公司在山東擁有年產1500萬平米TCO玻璃生產線2條，并同時啟動了對滕州金晶玻璃有限公司二線600T/D玻璃生產線升級為TCO產線的改造工程，預期2023年第三季度可竣工。

下游市場開拓方面，除了冷鏈、建筑領域，金晶TCO玻璃產品性能也得到了國內光伏行業客戶的認可，公司于2022年10月與國內鈣鈦礦電池研發生產領先企業——纖納光電簽訂《戰略合作協議》，根據合作協議，公司需根據纖納光電未來的鈣鈦礦擴產規劃，投資建設相應的TCO玻璃產線，以滿足纖納光電的生產需求。纖納光電未來若每增加1GW的鈣鈦礦電池產能規劃，公司需配套不低于500萬平米/年TCO玻璃產能，這也為金晶科技相關的業務未來增長提供了穩定保障。

此外，在研發層面，金晶科技注重技術研發，研發費用長期處于高位。2022年年報顯示，金晶科技研發費用達到2.07億元，已連續三年保持增長。隨著生產技術的不斷迭代，TCO等新型產品逐步放量，建筑玻璃業務的陸續回暖，金晶科技或將迎來一輪全新的成長周期，并塑造出更具發展前景，更符合時代發展要求的業務格局，公司未來前景值得期待。

對于公司未來發展，金晶科技董事長王剛表示，“下一步，我們要在綠色發展理念的引領下，繼續加大對光伏玻璃方面的研發投入，加快產品升級，擴大產業規模，力爭在十四五時期實現集團綠色能源新材料收入占全集團70％左右，讓玻璃成為中國碳中和的持續貢獻者。”

本文源自：金融界上市公司研究院

作者：天利

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