今年以來，電影市場復(fù)蘇明顯。

根據(jù)燈塔專業(yè)版的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至7月30日下午6點(diǎn)，目前2023年暑期檔（6月1日-8月31日）總票房（含預(yù)售）已經(jīng)突破120億元，并刷新了國內(nèi)影史暑期檔最快破百億紀(jì)錄。

二級市場表現(xiàn)上，今年以來影視板塊迎來一波上漲。數(shù)據(jù)顯示，今年初截至7月31日收盤，申萬二級影視院線行業(yè)整體漲17.60%，其中上海電影、奧飛娛樂漲幅高達(dá)132.43%、116.69%，唐德影視漲80.44%，北京文化、中視傳媒、百納千成漲逾40%。

（圖源：Wind金融終端）

近期，不少影視院線行業(yè)公司發(fā)布中報(bào)業(yè)績預(yù)告，多家公司扭虧為盈。展望下半年，東吳證券認(rèn)為，2023年暑期檔下半場優(yōu)質(zhì)內(nèi)容充沛，有望延續(xù)優(yōu)秀票房表現(xiàn)，8月的上映影片數(shù)量仍有提升空間，期待更多影片相繼定檔，驅(qū)動大盤票房增長。

2023年H1：電影市場穩(wěn)步復(fù)蘇

電影市場復(fù)蘇態(tài)勢明顯，基本指標(biāo)均較去年回升。

據(jù)燈塔專業(yè)版，2023年上半年票房收入262.94億元，較2022年反彈52.8%；月均票價(jià)43.4元，放映場次約6286萬，超2017-2019年上半年水平；月均上座率超8%、觀影人次達(dá)6.05億，同增45%、52%。

（圖源：銀河證券）

供給端：2023年上半年放映301部影片，同增超七成；《滿江紅》《流浪地球2》合計(jì)貢獻(xiàn)票房超32%，頭部拉動作用明顯；中部影片（2-20億）票房占比達(dá)55%，有力支撐大盤；前十名影片中有九部均分超8，質(zhì)量得廣泛認(rèn)可。

放映端：影院增長降溫，院線、影投格局穩(wěn)定。從影院看，2023年上半年?duì)I業(yè)影院1.22萬，與去年持平；新增影院384家，同比降幅縮窄、下沉趨勢顯。從院線看，萬達(dá)電影、中影數(shù)字、大地聯(lián)合為2023H1票房三強(qiáng)，萬達(dá)院線擴(kuò)張最快。

政策端：5月23日財(cái)政部、國家電影局聯(lián)合發(fā)布公告為支持電影行業(yè)發(fā)展，自2023年5月1日至2023年10月31日免征國家電影事業(yè)專項(xiàng)資金。該利好政策覆蓋整個(gè)暑期檔及國慶檔，促進(jìn)暑期檔、國慶檔優(yōu)質(zhì)影片定檔落地，帶領(lǐng)電影市場持續(xù)回暖，推動國內(nèi)電影市場發(fā)展。

電影票房復(fù)蘇趨勢明顯，帶動相關(guān)上市公司業(yè)績修復(fù)。

截至7月31日，申萬二級影視院線行業(yè)20家公司中，有12家已披露上半年業(yè)績預(yù)告。其中，中國電影凈利潤大幅預(yù)增，同比增幅上限近18倍；萬達(dá)電影、上海電影、橫店影視等6家公司扭虧為盈，行業(yè)整體情況好轉(zhuǎn)。

不少影視公司都在業(yè)績預(yù)告中提到：電影行業(yè)整體表現(xiàn)超過預(yù)期。

（數(shù)據(jù)來源：Wind金融終端；制圖：南財(cái)研選）

2023年H2：暑期檔有望延續(xù)暖意下半年電影市場供需向好

下半程暑期檔有望延續(xù)上半程優(yōu)秀表現(xiàn)，進(jìn)入8月，又將有一批優(yōu)質(zhì)的電影火熱襲來，怪獸片《巨齒鯊2：深淵》、犯罪懸疑片《孤注一擲》、青春片《少年時(shí)代》、愛情片《念念相忘》，還有《暗殺風(fēng)暴》《學(xué)爸》《燃冬》《最后的真相》等等將先后登場，還有北美正在熱映的諾蘭新片《奧本海默》也將壓軸登場。

貓眼專業(yè)版數(shù)據(jù)顯示，截至7月31日，上述8月定檔的《孤注一擲》、《巨齒鯊2：深淵》、《暗殺風(fēng)暴》想看人數(shù)分別為91.2萬、64.3萬、33.9萬，關(guān)注度高。

優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給持續(xù)，2023年暑期檔有望成歷史最強(qiáng)

① 需求端：消費(fèi)市場穩(wěn)步復(fù)蘇，學(xué)生群體等需求釋放

一方面，隨著國內(nèi)線下消費(fèi)市場穩(wěn)步復(fù)蘇，電影作為線下消費(fèi)的重要場景，需求端有望繼續(xù)呈現(xiàn)回暖態(tài)勢；

另一方面，暑期檔期與學(xué)生群體等暑假時(shí)間上的一致性，給電影市場需求端注入新活力。

② 供給端：賣相較佳電影眾多，市場潛力或進(jìn)一步釋放

從數(shù)量看，暑期檔待映影片豐富。根據(jù)貓眼專業(yè)版數(shù)據(jù)，截至7月10日，本次暑期檔共有114部影片定檔，而在此前的2019年、2021年、2022年暑期檔，最終上映的影片分別為123部、127部、92部；

從質(zhì)量看，賣相較佳電影眾多，為市場持續(xù)回暖提供支撐。國產(chǎn)片方面，多部優(yōu)質(zhì)國產(chǎn)口碑電影陸續(xù)上映，如《封神第一部》、《超能一家人》、《熱烈》等，有望對后續(xù)票房提供支撐；進(jìn)口片方面，眾多海外大片也已定檔，進(jìn)一步豐富我國電影市場的內(nèi)容供給，如《巨齒鯊2：深淵》、《奧本海默》等。華泰證券認(rèn)為內(nèi)容質(zhì)量是票房走勢的核心影響因子，豐富的暑期檔優(yōu)質(zhì)內(nèi)容儲備將為市場持續(xù)回暖提供充足動力。

③ 票房走勢：2023年暑期檔有望成歷史最強(qiáng)

據(jù)貓眼專業(yè)版，目前票房最高暑期檔為2019年，約178億，而2023年暑期檔至今（7月31日），已收獲超120億票房。后續(xù)，目前已經(jīng)上映的《消失的她》《封神第一部》《八角籠中》《長安三萬里》均仍有票房潛力可以挖掘；《巨齒鯊2》《奧本海默》《暗殺風(fēng)暴》均有較高的票房前景，以上將有望助推2023年暑期檔票房創(chuàng)歷史新高，成為史上最強(qiáng)暑期檔。

暑期檔優(yōu)異表現(xiàn)持續(xù)性可期，2025年總票房有望突破700億元

截至目前暑期檔票房超過120億元，并刷新了國內(nèi)影史暑期檔最快破百億紀(jì)錄，場均人次超過2019年同期，觀影需求超預(yù)期修復(fù)。從歷史暑期檔趨勢來看，8月票房有望環(huán)比7月實(shí)現(xiàn)增長，鑒于未來一個(gè)月影片儲備豐富，每周有至少一部高人氣影片上映，國泰君安證券認(rèn)為，8月電影市場有望延續(xù)此前優(yōu)異表現(xiàn)，市占率穩(wěn)步提升的院線公司以及積極投資暑期檔影片的制片方望充分受益。

（圖源：國泰君安證券）

從3年的維度來看，2019年觀影總?cè)舜螢?7.3億人，2023年至今平均票價(jià)為42.9元，將觀影人次與2019年對比，同時(shí)考慮票價(jià)提升，從“樂觀/中性/謹(jǐn)慎”三個(gè)維度估算2023-2025年票房成績。從中性維度來看，估算2023-2025年總票房分別為556/640/719億元，分別同比增長86%/15%/12%。2024年票房有望恢復(fù)至2019年水平，2025年總票房有望突破700億元。

（圖源：國泰君安證券）

機(jī)構(gòu)關(guān)注

銀河證券認(rèn)為，下半年影視院線有望加速復(fù)蘇，上半年票房持續(xù)大幅恢復(fù)，下半年優(yōu)質(zhì)影片充足，已有超百余部影片定檔。同時(shí)AIGC對影視院線影響顯著，具體體現(xiàn)在供給端降本增效，全面提升電影制作從前期策劃、到電影制作、再到宣發(fā)階段的生產(chǎn)效率。

重點(diǎn)推薦影片儲備充足的影視院線公司：光線傳媒、萬達(dá)電影、華策影視、博納影業(yè)等公司。

華金證券認(rèn)為，高口碑作品持續(xù)推動暑期檔進(jìn)程，票房或持續(xù)好于市場預(yù)期。

直接受益相關(guān)院線公司：萬達(dá)電影、橫店影視等；電影投資方面相關(guān)公司：中國電影、北京文化、光線傳媒等。電影版權(quán)二次分銷建議關(guān)注：捷成股份，今年開始影院全面恢復(fù)正常經(jīng)營，院線電影將會帶來相關(guān)業(yè)績反彈，確定性相對較高。

開源證券指出，暑期檔票房或繼續(xù)超預(yù)期，并驗(yàn)證電影行業(yè)回暖，吸引更多優(yōu)質(zhì)新片定檔國慶檔等后續(xù)檔期，驅(qū)動電影行業(yè)全面復(fù)蘇。考慮到影投院線、內(nèi)容出品市場集中度的提升及2023年5-10月免征國家電影事業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金的政策支持，票房回升對影投院線及電影出品上市公司帶來的業(yè)績彈性或更大。

當(dāng)前繼續(xù)建議布局電影板塊，優(yōu)選自營影院占比高、具備高經(jīng)營杠桿的影投院線公司，以及主投主控電影將上映或票房有望超預(yù)期的出品公司，影投院線受益標(biāo)的包括萬達(dá)電影、金逸影視、橫店影視、幸福藍(lán)海、上海電影，內(nèi)容出品受益標(biāo)的包括北京文化、中國電影、百納千成、光線傳媒、貓眼娛樂、阿里影業(yè)、博納影業(yè)。

（報(bào)告來源：銀河證券、華金證券、開源證券、國泰君安證券）

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