斑馬消費(fèi) 楊柘

花樣年控股在復(fù)牌后兩個(gè)交易日里，深刻領(lǐng)教到了中小投資者們的怨氣——連續(xù)收獲大跌成為仙股。

公司創(chuàng)始人曾寶寶或許早就預(yù)料到這個(gè)結(jié)果，在復(fù)牌前夜的官微文章坦承，“復(fù)牌只是開(kāi)始”。

(資料圖片)

盡管，公司保住了上市地位，但依然要面對(duì)銷(xiāo)售下行、融資環(huán)境惡化，以及龐大債務(wù)的化解。

復(fù)牌連跌

花樣年控股（01777.HK）作出復(fù)牌決定之前，應(yīng)該是做足了心理建設(shè)，但兩個(gè)交易日跌幅合計(jì)接近30%，淪為仙股，仍不禁讓人大跌眼鏡。

復(fù)牌前夜，公司創(chuàng)始人曾寶寶在官方公號(hào)文章里感恩社會(huì)各方，同時(shí)也強(qiáng)調(diào)復(fù)牌只是一個(gè)開(kāi)始，依然道阻且長(zhǎng)。

當(dāng)下微妙的市場(chǎng)環(huán)境，中小投資者們對(duì)復(fù)牌且尚未擺脫債務(wù)困境的房企，保持著戒心，通道一開(kāi)立即出逃。

昨日，公司股市表現(xiàn)依然驚險(xiǎn)，股價(jià)高開(kāi)低走，收?qǐng)?bào)0.077港元，大跌14.44%，總市值僅剩4.44億港元。

今年7月，花樣年控股旗下物業(yè)企業(yè)彩生活（01778.HK）率先復(fù)牌，當(dāng)時(shí)外界就認(rèn)為，停牌已經(jīng)16個(gè)月的花樣年控股復(fù)牌在望。當(dāng)時(shí)公司境外和境內(nèi)債重組已實(shí)質(zhì)性落地。

隨著FlowerSPVLimited因公司未償1.49億美元借款發(fā)起的清盤(pán)呈請(qǐng)，在7月中旬被法院駁回，復(fù)牌又近一步。

8月8日，公司公告將于8月11日在聯(lián)交所正式復(fù)牌以及恢復(fù)買(mǎi)賣(mài)。公司一口氣刊發(fā)2021年財(cái)報(bào)、2022年中報(bào)及2022年財(cái)報(bào)，完成正式復(fù)牌前最后的工作。

姍姍來(lái)遲的財(cái)報(bào)，露出了花樣年控股窘迫的家底。同時(shí)，核數(shù)師認(rèn)為公司有關(guān)持續(xù)經(jīng)營(yíng)有多重不確定因素，作出不發(fā)表意見(jiàn)。以至于，在本就一片蕭瑟的市場(chǎng)里，引發(fā)了公司股價(jià)連續(xù)大跌的狀況。

兩年巨虧165億

復(fù)牌是一家企業(yè)化解風(fēng)險(xiǎn)重回資本市場(chǎng)的標(biāo)志性事件，恢復(fù)買(mǎi)賣(mài)之后，企業(yè)如何走上正軌，又如何重新獲得市場(chǎng)信任？

曾寶寶在官微文章里說(shuō)，公司行而不輟，必未來(lái)可期。這是給自己鼓勁，同時(shí)也在給外界打氣。

客觀(guān)地說(shuō)，在過(guò)去兩年里，公司克服行業(yè)之變，頂住了相當(dāng)嚴(yán)峻的經(jīng)營(yíng)壓力，尤其在各種不確定之下，虧損逐漸收窄。

據(jù)財(cái)報(bào)，2022年，公司股東應(yīng)占虧損60.71億元，較上年的104.66億元減虧41.99%。

2021年公司發(fā)生百億虧損，主要是宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)、行業(yè)等綜合影響下，對(duì)待售物業(yè)減值虧損準(zhǔn)備62.16億元，去年這一數(shù)據(jù)為約5.25億元。這意味著兩年里，相關(guān)可變現(xiàn)凈值大幅減少。

銷(xiāo)售方面更是慘不忍睹。高峰期的2018年，公司年銷(xiāo)售曾突破300億元，去年僅完成合約銷(xiāo)售額28.75億元。

公司經(jīng)營(yíng)慘淡，就開(kāi)始在人員、資產(chǎn)等方便痛下狠手。截至去年末，公司員工總數(shù)26252人，較上年末減少6651人，當(dāng)年員工總成本15.78億元（包括董事薪酬），較上年的26.44億元減少10.66億元。

2021年債務(wù)暴雷后，彩生活將核心物業(yè)資產(chǎn)鄰里樂(lè)控股出售給碧桂園服務(wù)，獲得33億元對(duì)價(jià)；后來(lái)公司將中交花創(chuàng)51%股權(quán)出售，以及牽手粵民投另類(lèi)私募資金等措施，以獲得流動(dòng)性和化解債務(wù)。

針對(duì)資產(chǎn)出售和項(xiàng)目銷(xiāo)售，公司已制定一城一策、一盤(pán)一策，加快銷(xiāo)售的同時(shí)，最大限度體現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值，保障公司可持續(xù)發(fā)展。

土地儲(chǔ)備是房企的根本。截至去年末，公司在建、待建項(xiàng)目分別為26個(gè)、15個(gè)，土地儲(chǔ)備建筑面積合計(jì)1034.06萬(wàn)平方米。

巨債壓身

過(guò)去兩年里，花樣年控股打出變現(xiàn)資產(chǎn)、加快銷(xiāo)售和推動(dòng)債務(wù)重組等組合拳，債務(wù)危機(jī)仍未徹底解除。

隨著市場(chǎng)變化，項(xiàng)目去化難度加大，銷(xiāo)售回款難及預(yù)期，進(jìn)一步加劇了公司流動(dòng)性壓力。

截至2022年末，公司未按預(yù)定還款日期償付借款總額221.64億元。已有434.598億元計(jì)息負(fù)債（包括銀行及其他借款、優(yōu)先票據(jù)及債券）已違約或交叉違約。

同期，公司有140.92億元借款、389.58億元優(yōu)先票據(jù)及債券須在1年內(nèi)償還，可銀行結(jié)余及現(xiàn)金僅約11.64億元。

在龐大的債務(wù)面前，較為有效的方式來(lái)自于債務(wù)重組，以拉長(zhǎng)償付周期，爭(zhēng)取時(shí)間窗口。

今年年初，經(jīng)過(guò)不懈努力，債務(wù)重組有了進(jìn)展。截至今年5月20日，境外債重組事項(xiàng)已獲77%債權(quán)人同意。

境內(nèi)債券主要通過(guò)展期進(jìn)行。今年5月至7月，18花樣年、19花樣年以及19花樣年02等三支債券本息償付安排議案，獲得三分之二以上債券持有人同意，最遲還款期間延至2028年6月。

也就是說(shuō)，今年上半年，隨著境內(nèi)外債務(wù)重組生效、彩生活復(fù)牌，花樣年自救已獲階段性成果，但要徹底化解債務(wù)，還要煎熬很長(zhǎng)一段時(shí)間。

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