21世紀經(jīng)濟報道記者曹恩惠 上海報道

(資料圖片僅供參考)

王衛(wèi)是港交所的“老熟人”了。

2021年，順豐房托基金（02191.HK）和順豐同城（09699.HK）先后在港股上市，算上當年收購的嘉里物流（00636.HK），王衛(wèi)一下子坐擁三家港股公司。

在順豐體系內(nèi)，最核心的資產(chǎn)自然是快遞業(yè)務。綢繆已久后，今年8月1日，順豐控股（002352.SZ）正式發(fā)布公告，計劃發(fā)行境外上市外資股（H股）股票并申請在港交所主板掛牌。

在8月17日召開的股東大會上，順豐控股董事長兼總經(jīng)理王衛(wèi)再次談及公司赴港上市的事情，“如果能在港股上市，機會會更多，這是必須的?！?/p>

不難看出，王衛(wèi)對于順豐控股港股上市一事，勢在必得。

然而，友商的速度很快。極兔已在港交所遞表，菜鳥也明確了計劃并預計在未來12個月到18個月內(nèi)完成上市。

因此，王衛(wèi)說，“我們要能拿到主動權(quán)。”

順豐“試錯”往事

起步于低價代理，轉(zhuǎn)折于直營制改造，興盛于“天、地、信息”三網(wǎng)合一，王衛(wèi)用三十年的時間，打造了一家中國民營快遞標桿企業(yè)。

不過，即便作為國內(nèi)唯一一家營收破千億的快遞民企，順豐控股過去三年也有所起伏。

2021年4月，出席順豐控股2020年度股東大會的王衛(wèi)道歉了——剛剛過去的第一季度，順豐控股業(yè)績爆雷，當季虧損超過10億元。

“我認為第一個季度真的沒有經(jīng)營好。”王衛(wèi)承認，公司當時在管理上有疏忽，并承諾類似問題不會出現(xiàn)第二次。

過去幾年，順豐控股向來是國內(nèi)快遞行業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營的代表。但受到商務時效件增量放緩的影響，這位快遞優(yōu)等生也需要尋求新的戰(zhàn)略規(guī)劃。2020年，順豐控股創(chuàng)辦了 “豐網(wǎng)”，通過加盟模式進軍電商快遞；同年，順豐鄂州機場加緊建設(shè)，次年投入使用；2021年2月，順豐控股宣布百億收購嘉里物流股權(quán)，謀求供應鏈業(yè)務擴張。

新一輪資本開支，致使順豐控股短期經(jīng)營受到“反噬”。在整個2021年度，該公司盈利持續(xù)下滑。

王衛(wèi)并不甘心，縱然業(yè)績波動，戰(zhàn)略調(diào)整不會停下。

過去三年，國內(nèi)快遞業(yè)的經(jīng)濟件領(lǐng)域一度經(jīng)歷恐怖的低價絞殺。在這段時期，有人乘勢而起，有人元氣大傷。對于順豐控股而言，其也在這一時期之所以選擇死磕經(jīng)濟件，是想帶來業(yè)務量上的變量。

借助“豐網(wǎng)”，順豐控股很快打破了高端商務件業(yè)務量的增長瓶頸：截至2021年底，在經(jīng)濟件的助推下，該公司整體業(yè)務量順利突破百億件，達到105.5億件，是2019年的兩倍之多。

不可否認的是，“豐網(wǎng)”一度承載了順豐重返電商市場的夢想。但代價隨之而來。一方面，業(yè)務量的高速增長帶來了網(wǎng)絡(luò)運力的負荷；另一方面，經(jīng)濟件的低毛利潤影響了順豐控股的盈利能力，并且需隨時直面“價格戰(zhàn)”。

如果說，“豐網(wǎng)”是王衛(wèi)的一次“試錯”，那么這個“錯誤”直到今年才得以糾正。

5月12日晚，順豐控股發(fā)布公告稱，其下屬控股子公司深圳市豐網(wǎng)控股有限公司（下稱豐網(wǎng)控股）擬以11.83億元的對價將深圳市豐網(wǎng)信息技術(shù)有限公司（下稱豐網(wǎng)信息）100%股權(quán)全資出售給極兔。而豐網(wǎng)信息持有豐網(wǎng)速運100%的股權(quán)，即意味著順豐控股經(jīng)濟型快遞業(yè)務將被剝離。

沒有了“豐網(wǎng)”，順豐控股的業(yè)務量增長直接受到影響。21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，自今年6月份起，順豐控股的月度快遞物流業(yè)務經(jīng)營簡報上，開始披露不含“豐網(wǎng)”的業(yè)務量變動信息。以7月的數(shù)據(jù)為例，當月該公司完成業(yè)務量8.83億件，同比減少4.13%。若不含“豐網(wǎng)”，則同比增長7.68%。

回歸資本競爭

放棄低端市場的順豐控股，在最后時刻發(fā)揮了“豐網(wǎng)”最后的資本價值。在將這一部分資產(chǎn)賣給極兔之余，順豐控股還順勢入股極兔，持股比例為1.54%。據(jù)消息稱，未來雙方將加強在國際業(yè)務上的合作。

實際上，此次赴港上市也被視作順豐控股強化國際化布局的有力舉措?？爝f專家趙小敏在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時表示，“順豐控股H股上市，將成為首家‘A+H’的中國快遞公司，有利于搭建更為國際化的資本運作平臺；順豐將有更多的機會全面融入全球市場，鄂州機場也將有機會與香港機場交換資源，有望打造成行業(yè)合作模式的樣板。”

折戟電商件的順豐控股，將業(yè)務中心聚焦中高端快遞之時，其野心早已不滿足于國內(nèi)。

無論是鄂州機場的建設(shè)，還是嘉里物流、DHL在華供應鏈業(yè)務的收購，順豐控股將國際業(yè)務視作繼高端、時效兩大傳統(tǒng)物流業(yè)務之外新的增量來源。

“順豐最主要的目的是進入全球化資本，我們希望在未來能夠用資本方式快速擴張?！蓖跣l(wèi)在日前的股東大會上解釋了赴港上市的資本意義，“我們看到很多巨頭都是快速擴張形成規(guī)模，順豐要走的路也一樣，需要一個國際化的資本平臺?！?/p>

需注意的是，過去幾年產(chǎn)能和資本的快速擴張推動順豐控股體量躍升的同時，其整體的債務規(guī)模也逐漸上升。從2020年至2022年，該公司負債金額由544億元增加至1185.57億元，資產(chǎn)負債率提升至54.67%。

而王衛(wèi)所看重的供應鏈及國際化業(yè)務，目前在順豐控股的營收占比超過三成，的確表現(xiàn)出了巨大的增長潛力。

財報顯示，2022年，順豐控股供應鏈及國際化業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入878.70億元，同比增長124.10%。此外，該公司還披露，截至2022年底，其國際快遞及供應鏈業(yè)務覆蓋國家及地區(qū)98個，跨境電商包裹業(yè)務覆蓋國家及地區(qū)208個。

21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，王衛(wèi)之所以強調(diào)港股平臺的國際化融資屬性，不僅在于繼續(xù)與當前業(yè)務的國際化拓展形成匹配，更在于“友商”們的倒逼。

“順豐在國際化上要抓住機遇，不能比友商走得慢?！蓖跣l(wèi)口中的“友商”，包括極兔、菜鳥——前者，已于今年6月份在港交所提交上市申請；后者，預計12至18個月內(nèi)完成上市。

除此之外，中通快遞和京東物流已于港股上市。這預示著，當前國內(nèi)估值居前的幾大民營快遞物流企業(yè)有望齊聚港股。

可以發(fā)現(xiàn)，當快遞行業(yè)的價格競爭日趨溫和之后，頭部企業(yè)的競爭重心重回綜合物流能力的提升，這對于資本的需求更甚。

“進一步增強全球及跨境能力，將深化在東南亞等現(xiàn)有國際市場的覆蓋，并加強順豐在高增長潛質(zhì)市場的影響力?！?1世紀經(jīng)濟報道記者發(fā)現(xiàn)，在招股書中，順豐控股毫不掩飾這一訴求，“將有選擇地尋求有助于順豐成為全球物流領(lǐng)導者的戰(zhàn)略性收購、投資及合作伙伴關(guān)系。”

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