新興市場利差套利交易的劇本正在重新改寫，因為原先受青睞的融資貨幣有望升值，從而可能侵蝕投資者的回報。

歐洲央行本月作出了鷹派轉(zhuǎn)變，并可能會在2022年某個時候?qū)崿F(xiàn)十多年來的首次加息。這推動歐元--長期以來一直是人們青睞的融資貨幣--走強。與此同時，越來越多的人認為美聯(lián)儲今年將不得不加息七次以控制不斷飆升的消費價格，也讓美元維持強勢。甚至連日元也因俄羅斯和烏克蘭之間的緊張局勢而反彈。

結(jié)果是，利差交易者--借入低收益率貨幣來買入高收益率貨幣的投資者--可能會放棄原本的融資貨幣，并且所能獲取的融資選擇也越來越窄。

“要讓利差交易卷土重來，就得看到傳統(tǒng)融資貨幣企穩(wěn)，”富國銀行駐紐約策略師Brendan McKenna表示，“在未來幾個月或幾個季度，利差交易可能逐漸失色。”

這可能已經(jīng)在歐元身上發(fā)生。就在幾周前，這是為智利比索和南非蘭特等高收益率貨幣提供融資的首選貨幣。匯編數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)在這種交易主要由日元來扮演融資貨幣的角色。

根據(jù)截至周五的經(jīng)價格調(diào)整的套利交易回報，用歐元來融資并押注23種發(fā)展中國家貨幣的交易中，有17種本月出現(xiàn)虧損。相比之下，以日元融資的交易中只有四種下跌，其中巴西雷亞爾的多頭頭寸獲得近9%的風險調(diào)整套利回報，而使用歐元融資只能帶來略超過1%的漲幅。

“短期內(nèi)最好避免用歐元來融資，因為歐元及其貨幣政策預期可能會繼續(xù)面臨重新定價，”富達基金經(jīng)理Paul Greer表示，“歐洲央行的鷹派傾向以及隨之而來的歐元區(qū)利率曲線前端重新定價是一個重大的因素。”

富達表示，歐元兌美元若升破1.15美元，可能導致以歐元融資的套利交易進一步平倉。

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