近期，美股強(qiáng)勢(shì)沖高，標(biāo)普500從6月的熊市低點(diǎn)反彈近17%，創(chuàng)下了自1951年以來(lái)最佳的第三季度開(kāi)局，也接近1932年時(shí)創(chuàng)下的歷史紀(jì)錄，當(dāng)時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)正走出大蕭條時(shí)期。

在此之際，美國(guó)7月CPI出現(xiàn)回落，而勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁也給反彈添了一把火。受通脹沖擊的債市開(kāi)始反彈，經(jīng)濟(jì)衰退和價(jià)格壓力緩解助推全球債券從6月中旬的最低點(diǎn)攀升近4%。

在跌宕動(dòng)蕩的這一年中，幾乎所有上半年較為明確的投資趨勢(shì)都在上演一場(chǎng)逆轉(zhuǎn)。“對(duì)于股票和債券來(lái)說(shuō)，今年是動(dòng)蕩的一年，先是下跌，現(xiàn)在是上漲，”市場(chǎng)研究公司All Star Charts的投資策略師Willie Delwiche稱(chēng)，“一旁觀戰(zhàn)，讓市場(chǎng)充分波動(dòng)，往往是一種被忽視和低估的選擇。”

投資者在押注美聯(lián)儲(chǔ)將轉(zhuǎn)向更慢的加息步伐，沉寂已久的散戶(hù)卷土重來(lái)，散戶(hù)抱團(tuán)股最近又被散戶(hù)熱議，并瘋狂抱團(tuán)買(mǎi)入。摩根大通數(shù)據(jù)顯示，截至周二的一周內(nèi)，散戶(hù)投資者的股票購(gòu)買(mǎi)量增長(zhǎng)了62%，同期高盛追蹤的一籃子做空最嚴(yán)重的股票上漲了超30%。

隨著市場(chǎng)情緒發(fā)生反轉(zhuǎn)，曾靠做空股票和債券成為上半年贏家的空頭們損失慘重。野村表示，在過(guò)去一個(gè)月里，商品交易顧問(wèn)(CTA)退出了700億美元的股票空頭頭寸，標(biāo)普500的空頭頭寸已降至2015年來(lái)最低水平。野村證券交叉資產(chǎn)策略師Charlie McElligott表示，一些空頭已經(jīng)被壓垮，自6月中旬以來(lái)，多數(shù)做空籃子和受歡迎的做空代理指數(shù)空頭擠壓下暴漲。

市場(chǎng)的急劇逆轉(zhuǎn)讓股市老手、散戶(hù)投機(jī)者和機(jī)構(gòu)定量研究者都感到困惑，問(wèn)題是，鮑威爾真有那么鴿嗎，市場(chǎng)過(guò)度樂(lè)觀了嗎?

鮑威爾真有這么鴿?

高盛交易員Matt Fleury在最近的報(bào)告中提出一個(gè)問(wèn)題，鮑威爾真有這么鴿?

從標(biāo)普500指數(shù)上漲350點(diǎn)，VIX恐慌指數(shù)降至20以下，金融狀況回到美聯(lián)儲(chǔ)基金利率低于1.5%的水平來(lái)看，F(xiàn)leury認(rèn)為，市場(chǎng)是對(duì)的，甚至有點(diǎn)過(guò)于“對(duì)”了。

但緊接著，F(xiàn)leury又質(zhì)疑道：

鮑威爾真的想這么鴿派嗎?畢竟，通脹率仍接近兩位數(shù)，美聯(lián)儲(chǔ)是否真的將改變了方向，將風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)放回了“擔(dān)憂(yōu)之墻”(經(jīng)濟(jì)衰退)的前面嗎?

正如Fleury所觀察到的：

無(wú)論他是否這樣做，市場(chǎng)都是這樣解釋的，高盛的20天金融狀況變化指數(shù)變化程度為有史以來(lái)最大，與2016年2月中旬低點(diǎn)的反彈程度持平，與2018年12月24日崩盤(pán)后的反彈持平。

此外，鮑威爾的表態(tài)也確實(shí)處處透露著“鴿派”：

他將75個(gè)基點(diǎn)歸類(lèi)為“非常普通”的加息，強(qiáng)調(diào)了加息的滯后效應(yīng);

他談到增長(zhǎng)放緩和需求放緩，而不是最大的關(guān)注點(diǎn)是通貨膨脹;

他多次提到6月至9月多次(即不受6月CPI的影響);

他提到了3.25-3.5%的加息終點(diǎn)(市場(chǎng)已經(jīng)定價(jià));

他轉(zhuǎn)向了依賴(lài)未來(lái)數(shù)據(jù)(前瞻性，而不是向后看)。

面對(duì)這些鴿派言論的，F(xiàn)leury回應(yīng)道：

他是想傳達(dá)這樣的信息嗎?我不知道，但我很驚訝。

Fleury指出，在8月剩下的時(shí)間里，基于非基本面的需求激增、自然賣(mài)家的缺乏、散戶(hù)和CTA交易、以及股票回購(gòu)，將推升美股繼續(xù)走高。等到9月，這場(chǎng)“反彈”將不可避免地會(huì)出現(xiàn)崩盤(pán)。

但這將在其他條件不變、沒(méi)有美聯(lián)儲(chǔ)沖擊的情況下才會(huì)發(fā)生，例如，緊急加息可能會(huì)扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)創(chuàng)紀(jì)錄的自滿(mǎn)情緒。

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