今年，PVC在塑料板塊中表現(xiàn)最“衰”。從期貨盤面來看，PVC主力合約從高點9529元/噸最低跌至6005元/噸，下跌3524元/噸，跌幅37%，最低創(chuàng)出近兩年來新低。連續(xù)下跌后，上周PVC企穩(wěn)反彈，主力合約周漲幅達(dá)7.64%。

面對PVC連續(xù)下跌的行情，近日，新疆天業(yè)、北元集團(tuán)、中泰化學(xué)等多家PVC行業(yè)龍頭企業(yè)，紛紛收到投資者的詢問。他們提出的問題最切實地反映了目前整個行業(yè)的低迷狀態(tài)。

“在近一個月的調(diào)整行情中，PVC期貨在塑料板塊中仍舊偏弱，價格重心在6月中旬進(jìn)入下行通道，盤面持續(xù)增倉下跌，沒有反彈喘息的機(jī)會，利空因素占據(jù)上風(fēng)。” 方正中期期貨研究院上海分院負(fù)責(zé)人夏聰聰表示。

在銀河期貨分析師周琴看來，前些年P(guān)VC的波動率多數(shù)時候顯著低于PP和LLDPE，但2021年以來，PVC價格波動加大，波動率顯著高于LLDPE和PP。

“由于PVC生產(chǎn)80%左右是電石法，上游電石是高耗能產(chǎn)業(yè)，2021年的能耗雙控和限電對PVC影響更大，加劇了PVC價格的波動。PVC終端需求70%以上與房地產(chǎn)、基建相關(guān)的管材、門窗、電纜等有關(guān)，因此地產(chǎn)板塊的弱勢對PVC拖累更為嚴(yán)重，今年P(guān)VC價格波動顯著高于PP和LLDPE。”周琴稱。

嘉悅物產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人葉辰告訴期貨日報記者，PVC本身相較其他化工品沒有產(chǎn)能投放壓力，近幾年國內(nèi)和國外需求表現(xiàn)強(qiáng)勁，疊加碳中和影響下的供應(yīng)擾動，前期在塑料板塊中PVC估值較高。但當(dāng)PVC自身供需出現(xiàn)較大問題時，無法支撐高利潤高估值，相對其他品種下跌幅度就更大。

記者了解到，今年以來，PVC走勢轉(zhuǎn)弱，主要是受到需求端恢復(fù)不及預(yù)期的拖累。

“受宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境以及疫情的影響，下游市場需求春節(jié)以來雖然有所回暖，但整體表現(xiàn)低迷。PVC下游制品與房地產(chǎn)掛鉤，而上半年房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)表現(xiàn)欠佳，市場情緒和信心尚未修復(fù)。下游制品庫存累積下，企業(yè)生產(chǎn)積極性不高。”夏聰聰如是說。

據(jù)葉辰介紹，PVC的下游和地產(chǎn)的關(guān)聯(lián)程度較高，前期海外通脹過程中地產(chǎn)景氣程度較高，中國PVC大量出口海外。伴隨著海外經(jīng)濟(jì)的衰退和國內(nèi)地產(chǎn)需求的走弱，出口停滯，內(nèi)需在疫情后回補(bǔ)不及預(yù)期，國內(nèi)開始嚴(yán)重過剩，產(chǎn)業(yè)鏈庫存創(chuàng)歷史新高。

“今年房地產(chǎn)表現(xiàn)非常差，1—6月商品房銷售面積累計同比下降22.2%，新開工面積下降34.4%，竣工面積下降21.5%，土地購置面積下降48.3%，房地產(chǎn)數(shù)據(jù)的全面走弱對PVC形成了拖累。”周琴稱，5月中下旬以來，PVC外盤價格持續(xù)走弱，PVC出口成交也顯著走弱，PVC面臨內(nèi)需、外需疲弱的雙重壓力。

此外，值得注意的是，由于燒堿價格今年比較強(qiáng)勢，燒堿利潤比較好，企業(yè)生產(chǎn)1噸燒堿會產(chǎn)生大約0.88噸的液氯，液氯用于生產(chǎn)PVC，企業(yè)“以堿補(bǔ)氯”現(xiàn)象嚴(yán)重，也壓制了PVC價格。

目前來看，PVC產(chǎn)業(yè)的“弱”一方面體現(xiàn)在現(xiàn)實的“弱”，即高庫存沒有明顯改善;另一方面是預(yù)期的“弱”，產(chǎn)業(yè)鏈對未來信心不足，價格大幅下跌過程中產(chǎn)業(yè)持貨意愿受挫。

“如果需求沒有辦法給出彈性，那就需要通過擠壓上游利潤減產(chǎn)來解決。”葉辰表示，目前國內(nèi)已經(jīng)有部分裝置因綜合利潤虧損而出現(xiàn)減停產(chǎn)情況，整體影響有效產(chǎn)能幾十萬噸，尚不足以扭轉(zhuǎn)供需現(xiàn)狀，且企業(yè)基于自身情況存在降庫、回款、穩(wěn)定當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)等需求，部分企業(yè)經(jīng)營壓力未能緩解。

記者了解到，電石市場進(jìn)入2022年延續(xù)跌勢，原料價格持續(xù)松動，成本端跟隨回落。由于PVC自身價格也下調(diào)，導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)壓力增加，部分陷入虧損。

據(jù)周琴介紹，隨著PVC價格持續(xù)下跌，生產(chǎn)企業(yè)利潤持續(xù)壓縮。6月中下旬以來，PVC外購電石法單一利潤虧損不斷擴(kuò)大，目前嚴(yán)重虧損。但因為燒堿之前利潤比較好，企業(yè)“以堿補(bǔ)氯”，氯堿一體化尚有利潤，企業(yè)并未減產(chǎn)。

“隨著PVC進(jìn)一步下跌以及燒堿轉(zhuǎn)弱，氯堿一體化綜合利潤也步入虧損。7月中旬開始，山東、山西、河北、河南、四川、湖北等地外采電石的PVC生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)負(fù)荷降低，多集中在一成至二成，個別減產(chǎn)五成。減產(chǎn)影響已經(jīng)在PVC的開工上有所體現(xiàn)，7月18日至22日當(dāng)周，PVC開工率環(huán)比下降3個百分點至77.2%。”周琴說。

在她看來，目前PVC上游蘭炭虧損、電石虧損、一體化利潤虧損，PVC估值較低，但估值低和裝置減產(chǎn)僅僅只能看到PVC止跌，帶來不了持續(xù)性的上漲。

受訪人士普遍認(rèn)為，除宏觀因素外，主導(dǎo)后期PVC走勢的核心因素在于需求端的改善。

“短期PVC持續(xù)調(diào)整后企穩(wěn)反彈，但并不是行情的反轉(zhuǎn)。”夏聰聰表示，三季度正值淡季，下游制品廠開工難有改善，PVC價格或低位振蕩。7月美聯(lián)儲若如期加息，仍將利空大宗商品，PVC或繼續(xù)下行。外需在國外通脹和加息背景下走弱也是大概率。

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