美國勞工部12日公布的數(shù)據(jù)顯示，4月美國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)環(huán)比增長0.8%，同比增長4.2%，創(chuàng)2008年9月以來最大同比增幅，通脹壓力大增。但美聯(lián)儲(chǔ)官員普遍認(rèn)為，持續(xù)上升幾個(gè)月后，美國通脹率將在今年晚些時(shí)候回落，因此短期通脹壓力尚不足以迫使美聯(lián)儲(chǔ)加息。隨著美聯(lián)儲(chǔ)更為關(guān)心的就業(yè)市場改善取得更多進(jìn)展，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將考慮逐步縮減量化寬松(QE)的規(guī)模，并可能在今年底之前開始執(zhí)行。

為應(yīng)對(duì)新冠疫情對(duì)美國經(jīng)濟(jì)和金融市場造成的沖擊，去年3月以來，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至0%至0.25%的超低水平，并啟動(dòng)不設(shè)上限的量化寬松政策，向市場注入大量流動(dòng)性。目前，美聯(lián)儲(chǔ)仍然承諾每月繼續(xù)購買不少于1200億美元的美國國債和抵押貸款支持證券，直到美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇取得“進(jìn)一步實(shí)質(zhì)性進(jìn)展”。

隨著美國國會(huì)3月通過1.9萬億美元的經(jīng)濟(jì)救助計(jì)劃，以及拜登政府提出總額約4萬億美元的基礎(chǔ)設(shè)施投資和家庭支出計(jì)劃，金融市場對(duì)美國通脹風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂日益升溫。耶倫承認(rèn)，美國可能需要加息以抑制大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激舉措可能導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)過熱，這也引發(fā)市場人士對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)如何退出超寬松貨幣政策的熱議。

從2008年金融危機(jī)后美聯(lián)儲(chǔ)的實(shí)際操作流程來看，美聯(lián)儲(chǔ)退出“零利率+量化寬松”的超寬松政策組合時(shí)并非先行啟動(dòng)加息，而是逐步縮減資產(chǎn)購買規(guī)模、結(jié)束量化寬松政策。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾4月接受采訪時(shí)也證實(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)在加息之前會(huì)先逐步削減資產(chǎn)購買規(guī)模，并在時(shí)機(jī)成熟時(shí)與公眾提前進(jìn)行政策溝通。

美聯(lián)儲(chǔ)為削減資產(chǎn)購買規(guī)模設(shè)置的前提條件是在實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和2%的通脹目標(biāo)方面取得“進(jìn)一步實(shí)質(zhì)性進(jìn)展”。包括鮑威爾在內(nèi)的多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，還需要“一段時(shí)間”才能看到這樣的進(jìn)展。

從就業(yè)來看，4月美國失業(yè)率為6.1%，遠(yuǎn)高于疫情前3.5%的歷史低位，整體就業(yè)崗位與疫情前相比仍少約820萬個(gè)，同時(shí)低薪員工和少數(shù)族裔的就業(yè)增長仍然緩慢。美聯(lián)儲(chǔ)副主席克拉里達(dá)認(rèn)為，按照近幾個(gè)月的就業(yè)增速計(jì)算，美國就業(yè)要到明年8月才能恢復(fù)到疫情前水平。

從通脹來看，4月美國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比漲幅已超過2%，但尚未實(shí)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)確立的2%的平均通脹率目標(biāo)。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)去年8月宣布的新貨幣政策框架，在美國通脹率持續(xù)多年低于2%的水平后，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)容忍現(xiàn)在的通脹率 “適度”高于2%“一段時(shí)間”，以實(shí)現(xiàn)2%的平均通脹率目標(biāo)。不過，美聯(lián)儲(chǔ)并未明確定義容忍通脹率高出2%的幅度和持續(xù)時(shí)間，給自己留下了靈活的政策調(diào)整空間。

克拉里達(dá)認(rèn)為，未來幾個(gè)月美國通脹率可能會(huì)繼續(xù)上升，但這主要是受到去年同期基數(shù)較低和一些供應(yīng)瓶頸等暫時(shí)性因素推動(dòng)，到今年晚些時(shí)候通脹將會(huì)回落，因此美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前不需要調(diào)整現(xiàn)行貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)3月發(fā)布的季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測顯示，今年底美國通脹率預(yù)計(jì)為2.4%，明年將回落至2%。

多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家贊同美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)通脹形勢的判斷。《華爾街日報(bào)》4月進(jìn)行的調(diào)查顯示，經(jīng)濟(jì)學(xué)家平均預(yù)計(jì)美國通脹率將在今年第二季度見頂，到今年12月將回落至2.6%，明年進(jìn)一步回落至2.3%。但包括美國前財(cái)政部長薩默斯在內(nèi)的部分學(xué)者警告，美國大規(guī)模刺激政策也可能引發(fā)“一代人未曾見過的通脹壓力”。

美國金融市場對(duì)通脹壓力的擔(dān)憂更為明顯。受4月美國CPI漲幅超出市場預(yù)期影響，紐約股市三大股指12日大幅下跌，其中道瓊斯指數(shù)跌1.99%，標(biāo)普指數(shù)跌2.14%，納斯達(dá)克指數(shù)跌2.67%。投資者擔(dān)心通脹壓力上升可能會(huì)迫使美聯(lián)儲(chǔ)加快退出寬松貨幣政策。利率期貨市場數(shù)據(jù)顯示部分投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期已從2023年初提前至2022年底。

穆迪分析公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家瑞安·斯威特認(rèn)為，鑒于美聯(lián)儲(chǔ)篤信通脹壓力只是暫時(shí)的，4月CPI數(shù)據(jù)不會(huì)令美聯(lián)儲(chǔ)改變宣布削減資產(chǎn)購買規(guī)模或啟動(dòng)加息的時(shí)機(jī)，但通脹上升會(huì)削弱國會(huì)議員對(duì)拜登政府財(cái)政刺激政策的支持，因?yàn)榧哟笳С隹赡軙?huì)導(dǎo)致通脹進(jìn)一步加快上漲。參議院共和黨領(lǐng)袖麥康奈爾表示，他認(rèn)為美國基建投資計(jì)劃的規(guī)模應(yīng)在6000億至8000億美元，遠(yuǎn)低于拜登總統(tǒng)提議的2.25萬億美元。

市場分析人士認(rèn)為，即便美國通脹壓力可控，但只要美國就業(yè)市場改善繼續(xù)取得進(jìn)展，以及超寬松貨幣政策帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)面溢出效應(yīng)日益顯現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)盡早考慮削減資產(chǎn)購買規(guī)模。太平洋投資管理公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒂法妮·懷爾丁認(rèn)為，如果美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇取得顯著進(jìn)展，美聯(lián)儲(chǔ)最早可能在6月的貨幣政策例會(huì)上開始釋放討論縮減資產(chǎn)購買規(guī)模的信號(hào)，但真正落實(shí)會(huì)在6個(gè)月后。

彭博社4月底發(fā)布的調(diào)查顯示，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在今年第四季度宣布開始縮減資產(chǎn)購買規(guī)模，但啟動(dòng)加息會(huì)等到2023年。上一輪收緊貨幣政策時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)于2013年12月宣布從下個(gè)月開始削減資產(chǎn)購買規(guī)模，到2014年10月底結(jié)束量化寬松政策。一年后，美聯(lián)儲(chǔ)于2015年12月啟動(dòng)金融危機(jī)以來的首次加息。

關(guān)鍵詞： 美聯(lián)儲(chǔ) 加息 縮減 QE