美聯(lián)儲官員正在邁向下一個重大政策辯論主題：給他們說好在加息前要實現(xiàn)的“廣泛和包容性”充分就業(yè)目標(biāo)下定義。

既然主席杰羅姆·鮑威爾和他的同僚們已經(jīng)為今年放緩大規(guī)模資產(chǎn)購買鋪好了路，注意力就會轉(zhuǎn)向他們何時會啟動2018年以來的首次加息。

央行的18位決策者中有7位主張2022年開始加息，當(dāng)美聯(lián)儲下個月發(fā)布最新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測時，這個數(shù)字可能還會上升。

接下來的討論可能會比他們在減碼上的分歧更加火爆。這是因為美聯(lián)儲去年對貨幣政策的改革沒有給符合其新目標(biāo)的少數(shù)族裔失業(yè)率明確數(shù)字定義。

“這會是一個問題，” L.H. Meyer Inc. 駐華盛頓的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Derek Tang說，“什么叫廣泛和包容性的?他們會為此吵個臉紅脖子粗的。”

關(guān)鍵問題在于，決策者們要讓勞動力市場熱到什么地步才愿意開始關(guān)上廉價資金的水龍頭。

周五將發(fā)布的8月份就業(yè)報告不太可能清晰描繪出勞動力市場的狀況，因為德爾塔變異毒株肆虐讓消費者信心承受著壓力，而且學(xué)校也剛剛開始重新開放。

以7月的就業(yè)數(shù)據(jù)為例，黑人失業(yè)率大幅是下降了1個百分點。但他們的勞動參與率也降低了接近1個百分點。

參與率下降會導(dǎo)致失業(yè)率走低，因為這些人不計入失業(yè)人數(shù)。官員們需要幾個月的時間才能弄清楚參與趨勢如何，而且任何結(jié)論都將是初步的。

在8月27日的杰克遜霍爾年會上，鮑威爾描述了勞動力市場的樂觀前景：“就業(yè)和參與率雙高，薪資普遍上漲，而且通脹接近我們的價格穩(wěn)定目標(biāo)”。

但評估充分就業(yè)對于美聯(lián)儲來說一直很難——和2%的通脹率目標(biāo)不同的是，央行并沒有在年度聲明中將其定義為固定目標(biāo)，而勞動力市場狀況究竟如何在當(dāng)時就已經(jīng)成為了一個爭議話題。

根據(jù)7月的會議紀(jì)要，有“幾位與會者”稱疫情導(dǎo)致“勞動力市場發(fā)生了更為持久的變化”，因此疫情前的條件可能已不再是委員會用來評估“充分就業(yè)”的正確標(biāo)準(zhǔn)。

有這種看法的官員可能會認(rèn)為就業(yè)目標(biāo)已經(jīng)實現(xiàn)，并因此推動提前加息。

總統(tǒng)拜登可能在未來幾周內(nèi)任命四名新成員加入美聯(lián)儲理事會，也令前景更加復(fù)雜。

民主黨人支持鮑威爾再干四年主席，部分原因就是相信他會堅持勞動力市場廣泛增長的承諾。

如果拜登讓他留任，鮑威爾將不得不在勞動力供應(yīng)和通脹風(fēng)險問題上促成委員會的共識。

彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所所長Adam Posen認(rèn)為，這就會使得美聯(lián)儲在政治上處于棘手的位置。

“盡管鮑威爾和組織在框架評估上取得了一致，但他們在充分就業(yè)和通脹過沖后果的實質(zhì)性問題上沒法達(dá)成共識，” Posen說。“由于更多的頑固通脹威脅涌現(xiàn)出來，他們沒有加強(qiáng)自己對廣泛和包容性增長的承諾。”

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