疫情以來，美國(guó)史無前例的大放水的始作俑者除了美聯(lián)儲(chǔ)，還有美國(guó)財(cái)政部，其通過 TGA(美國(guó)財(cái)政部一般賬戶)壓降(放緩債券發(fā)行速度并減少現(xiàn)金儲(chǔ)備)向市場(chǎng)投放了大量的流動(dòng)性。

從今年2月開始，財(cái)政部從其在美聯(lián)儲(chǔ)的賬戶中釋放約 1.1 萬億美元的現(xiàn)金，市場(chǎng)受到 “令人難以置信的流動(dòng)性” 的沖擊。

但是，現(xiàn)在財(cái)政部疫情以來的 “放水” 將會(huì)停止，至少到 12 月，隨著財(cái)政部現(xiàn)金本周三跌至 590 億美元的 4 年低點(diǎn)，財(cái)政部現(xiàn)在將面臨流動(dòng)性急劇流失。

財(cái)政部于美東時(shí)間10月14日周四宣布，國(guó)庫(kù)券規(guī)模將大幅增加。

“放水” 轉(zhuǎn)向 “抽水”，開啟量化緊縮之路

華爾街見聞此前提及，一般情況下(沒有債務(wù)上限)，美國(guó)財(cái)政部不會(huì)動(dòng)用其TGA賬戶的現(xiàn)金余額，相反，它會(huì)發(fā)行足夠多的債務(wù)，以滿足支出需求。財(cái)政部增加支出相當(dāng)于將資金注入美國(guó)經(jīng)濟(jì)，而財(cái)政部發(fā)行債務(wù)，然后投資者使用現(xiàn)金購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，相當(dāng)于回籠資金。

由于債務(wù)上限問題，美國(guó)財(cái)政部在過去幾個(gè)月里放慢了債券發(fā)行速度，相當(dāng)于大規(guī)模的量化寬松政策。而一旦提高債務(wù)上限，財(cái)政部大量發(fā)債，具有量化緊縮的效果。

在上周參議院通過提高短期債務(wù)上限法案后，本周二美國(guó)眾議院以219票對(duì)206票通過將美國(guó)債務(wù)上限延長(zhǎng)至12月，與此同時(shí)，民主黨議員正在努力克服共和黨的阻力，在今年晚些時(shí)候?yàn)槊绹?guó)債務(wù)設(shè)定新的上限。12 月債務(wù)上限暫緩和提高到4800億美元的債務(wù)上限，這是耶倫用臨時(shí)債務(wù)上限協(xié)議為其贏得的時(shí)間和金額。

事實(shí)上，隨著債務(wù)上限的短期延長(zhǎng)后財(cái)政部需要重建其現(xiàn)金緩沖，其三個(gè)月和六個(gè)月的票據(jù)拍賣規(guī)模將自 3 月份以來首次增加。具體而言，財(cái)政部計(jì)劃在 10 月 18 日出售 480 億美元的三個(gè)月期票據(jù)，高于截至 10 月 12 日的 420 億美元;以及 450 億美元的六個(gè)月期票據(jù)，高于截至 10 月 12 日的 420 億美元。

此外，作為現(xiàn)金重建的一部分，財(cái)政部將大量發(fā)行現(xiàn)金管理法案，其中第一筆將于 10 月 19 日星期二發(fā)行，金額為 600 億美元。

量化緊縮將會(huì)如何影響市場(chǎng)

財(cái)政部目前面臨的流動(dòng)性流失資金最有可能來自美聯(lián)儲(chǔ)的逆回購(gòu)工具，目前聯(lián)儲(chǔ)逆回購(gòu)工具有 1.445 萬億美元，即使在加速流動(dòng)性流失之后，仍然只剩下大約 1 萬億美元。

當(dāng)然，它會(huì)繼續(xù)由美聯(lián)儲(chǔ) QE 補(bǔ)充，即使在下個(gè)月開始縮減之后，如果美聯(lián)儲(chǔ)每月從 TSY/MBS 中抽出 150 億美元，11 月和 12 月仍將注入約 1100 億美元和約 900 億美元。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，假設(shè)民主黨會(huì)找到一種方法來永久解除債務(wù)上限，屆時(shí)財(cái)政部將繼續(xù)重建現(xiàn)金，直到達(dá)到之前的現(xiàn)金目標(biāo)年末8000億美元，流動(dòng)性流失才將在 12 月真正恢復(fù)。

目前市場(chǎng)分析認(rèn)為，此次緊縮并不會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)產(chǎn)生直接影響，畢竟流動(dòng)性只是從惰性逆回購(gòu)工具轉(zhuǎn)向票據(jù)，但是市場(chǎng)心理肯定會(huì)發(fā)生變化。

關(guān)鍵詞： 4800 億美元 抽水 美國(guó)財(cái)政部