近期國(guó)際大豆價(jià)格大幅波動(dòng)，CBOT大豆主力合約最低在盤中曾觸及1300美分/蒲低位，較6月中旬盤中高點(diǎn)1784美分/蒲下跌超過(guò)25%。究其原因，壓力主要來(lái)自宏觀層面。從6月16日美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息75個(gè)基點(diǎn)開(kāi)始，市場(chǎng)關(guān)于7月繼續(xù)加息和經(jīng)濟(jì)衰退的猜測(cè)就沒(méi)有停止過(guò)，國(guó)際原油帶領(lǐng)大宗商品整體大跌。同時(shí)俄烏沖突顯露緩和跡象，農(nóng)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)逐漸擠出。因此即使美豆的舊作平衡表更加緊張，新作種植面積超預(yù)期下調(diào)，周度優(yōu)良率連續(xù)惡化，偏多的基本面下，期貨價(jià)格仍從高位大幅回落。

新作播種面積超預(yù)期下調(diào)，供需格局發(fā)生轉(zhuǎn)變

6月30日USDA 年度作物面積報(bào)告中大豆數(shù)據(jù)明顯利多。USDA將2022/2023年美豆種植面積預(yù)估下調(diào)至8830萬(wàn)英畝，較3月種植意向預(yù)估的9096萬(wàn)英畝下調(diào)了264萬(wàn)英畝，遠(yuǎn)低于報(bào)告前市場(chǎng)預(yù)估的9045萬(wàn)英畝。

圖1：美豆主產(chǎn)州種植面積 3月報(bào)告V.S6月報(bào)告數(shù)據(jù)來(lái)源：USDA 中州期貨研究所

從18個(gè)主產(chǎn)州的數(shù)據(jù)來(lái)看，除了伊利諾伊州、肯塔基州播種面積小幅增加，堪薩斯州和北卡羅萊納州環(huán)比持平，大部分主產(chǎn)州的種植面積都較3月意向預(yù)估出現(xiàn)不同程度下調(diào)。

下調(diào)幅度最大也是前期市場(chǎng)較為關(guān)注的北部平原三個(gè)州，明尼蘇達(dá)州、北達(dá)科他州和南達(dá)科他州，其中北達(dá)科他州播種面積環(huán)比下調(diào)110萬(wàn)英畝，明尼蘇達(dá)州下調(diào)50萬(wàn)英畝，南達(dá)科他州下調(diào)20萬(wàn)英畝，合計(jì)達(dá)到180萬(wàn)英畝。北部平原三個(gè)州播種面積下調(diào)主要是因?yàn)椴シN期的持續(xù)降雨和低溫造成的進(jìn)度緩慢，尚有土地來(lái)不及播種。但UDSA也在報(bào)告中指出，7月份會(huì)對(duì)這三個(gè)州的大豆種植情況繼續(xù)監(jiān)測(cè)，如果有必要將在8月供需月報(bào)中進(jìn)行調(diào)整。

目前市場(chǎng)對(duì)于8月美豆播種面積的調(diào)整較多持上調(diào)預(yù)期，因?yàn)閺臅r(shí)間窗口來(lái)看，6月中旬以后沒(méi)有種上的面積大概率要么棄種要么種大豆，而在今年種植收益豐厚下，農(nóng)民必然將盡可能多的種植大豆，因此預(yù)計(jì)8月供需月報(bào)中美豆播種面積或?qū)⑿》险{(diào)到8900萬(wàn)英畝左右。

除了北部平原，美豆中西部的愛(ài)荷華州，內(nèi)布拉斯加州、密蘇里州以及五大湖附近的密歇根州，俄亥俄州也有超過(guò)10萬(wàn)英畝的下調(diào)，然而這些產(chǎn)區(qū)在種植期并未出現(xiàn)明顯的天氣問(wèn)題。從這個(gè)層面來(lái)說(shuō)，USDA在3月意向報(bào)告中對(duì)美豆播種面積預(yù)估偏高。

圖2：2022/2023年美豆期末庫(kù)存—6月WASDE

圖3：2022/2023年美豆期末庫(kù)存—6月面積報(bào)告

本次面積報(bào)告對(duì)美豆新作播種面積的下調(diào)對(duì)平衡表有定性的影響。在其他數(shù)據(jù)都不變的情況下，美豆新作期末庫(kù)存同比從前期略走向?qū)捤傻嚼^續(xù)收緊，延緩了美豆供需格局轉(zhuǎn)換的步伐，也對(duì)新作的生長(zhǎng)期天氣和單產(chǎn)提出更高要求。

俄烏關(guān)系緩和，農(nóng)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)擠出

雖然6月面積報(bào)告相對(duì)利多，但發(fā)布之后美豆走勢(shì)偏弱，即使報(bào)告當(dāng)天盤中沖高，尾盤也是以下跌收尾。除了宏觀的利空壓力，還受CBOT小麥和玉米的拖累。

俄烏沖突之后國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格中樞都有所抬升，特別是國(guó)際小麥。因?yàn)槎頌醣臼切←湹闹鳟a(chǎn)國(guó)，合計(jì)出口量占全球約三分之一份額，在國(guó)際市場(chǎng)中扮演重要角色，是受俄烏沖突影響最直接的品種。正是因此，烏克蘭問(wèn)題開(kāi)始松動(dòng)以來(lái)，小麥也是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)擠出最早的品種，玉米和大豆更多是從6月中旬以后跟著全球宏觀節(jié)奏快速下跌。

目前國(guó)際小麥的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已經(jīng)全部擠出，價(jià)格回到了歷史均值附近，后期或在此位置窄幅振蕩，將限制國(guó)際大豆的上漲空間。當(dāng)然，目前玉米和大豆都還處于生長(zhǎng)期，交易天氣的時(shí)間窗口仍較長(zhǎng)，如果7—8月產(chǎn)區(qū)天氣形勢(shì)不佳，后期平衡表或需再次調(diào)整，價(jià)格上漲存有空間。

中短期關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣

圖4：美豆優(yōu)良率跟蹤

6月中旬以來(lái)，除北部平原地區(qū)降雨充沛，廣大中西部和五大湖附近主產(chǎn)區(qū)降雨均低于歷史平均水平。不過(guò)今年產(chǎn)區(qū)溫度不高，所以整體的土壤墑情和作物生長(zhǎng)尚處于良好狀態(tài)。截止到上周，美豆周度優(yōu)良率環(huán)比繼續(xù)下降，但是同比仍處于歷史均值附近。所以目前對(duì)美豆的單產(chǎn)預(yù)估暫時(shí)仍放在51.5蒲/英畝的趨勢(shì)單產(chǎn)附近。

從天氣預(yù)報(bào)來(lái)看，未來(lái)8—14天產(chǎn)區(qū)降雨有所改善，廣大中西部地區(qū)都有覆蓋，但降雨量只在歷史均值略高水平，這對(duì)于前期已經(jīng)略有惡化的土壤墑情來(lái)說(shuō)并不算充沛，美豆周度優(yōu)良率或繼續(xù)下調(diào)。

未來(lái)市場(chǎng)交易邏輯將回到基本面

近期商品市場(chǎng)整體行情走勢(shì)均是在宏觀利空和市場(chǎng)情緒陰影籠罩之下，未來(lái)需等待宏觀逐漸企穩(wěn)后市場(chǎng)交易邏輯再回基本面。

從基本面來(lái)看，美豆新作面積出乎意料大幅下跌，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)后期美豆產(chǎn)區(qū)天氣和單產(chǎn)潛力要求更高，未來(lái)市場(chǎng)交易節(jié)奏將對(duì)天氣變化更加敏感。而若未來(lái)產(chǎn)區(qū)仍無(wú)充足降雨補(bǔ)充，CBOT主力合約或再回到1450美分/蒲關(guān)口。

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