一路疾馳、瘋狂跑馬圈地的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)們?nèi)缃裾疵筒葎x車。8月22日，華為內(nèi)網(wǎng)上線的一篇由華為創(chuàng)始人任正非簽發(fā)的文章提到，全球經(jīng)濟將面臨衰退、消費能力下降的情況，未來整個公司的方針要從追求規(guī)模轉(zhuǎn)向追求利潤和現(xiàn)金流，把“活下來”作為最主要綱領。事實上，就在過去一年，騰訊已經(jīng)連續(xù)減持了6家上市公司的股份，總市值(包括京東在內(nèi))約1300億元。

不只華為、騰訊，南都灣財社記者近日統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年以來，互聯(lián)網(wǎng)巨頭們?nèi)媸湛s戰(zhàn)線，阿里、字節(jié)跳動、百度、美團等互聯(lián)網(wǎng)巨頭2022年的對外投資數(shù)量與去年同期相比已經(jīng)減少了一半。今年初，字節(jié)跳動甚至取消了戰(zhàn)略投資部，將員工分散到各個業(yè)務條線。

“互聯(lián)網(wǎng)巨頭們在資金規(guī)模、投資數(shù)量、投資領域都更加謹慎，不再像以前一樣跑馬圈地。”多位業(yè)內(nèi)人士在接受南都灣財社記者采訪時表示，全球經(jīng)濟日趨下行，國內(nèi)反壟斷、防止資本無序擴張的監(jiān)管政策之下，騰訊需要大量資金并進行股票回購，同時減持回流的資金也能用于新的賽道。

南都灣財社記者留意到，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)目前投資策略也開始調(diào)整，投資重心向硬科技、醫(yī)藥健康、人工智能、新能源等成長型賽道傾斜，這其中騰訊仍是投資最密集的企業(yè)。

現(xiàn)狀

互聯(lián)網(wǎng)投資踩剎車:套現(xiàn)、砍掉不賺錢業(yè)務

根據(jù)騰訊最新財報披露，截至2022年6月30日，騰訊控股持有的上市公司股份的公允價值已從2021年末的9828億元降至6019億元。

“持股價值下降的原因一方面和市值整體縮水有關，一季度京東、美團、拼多多等上市公司的股價都出現(xiàn)大幅下滑，另一方面也是騰訊不斷減持、出售資產(chǎn)的結(jié)果”，證券分析師皮海洲向南都灣財社記者表示。

南都灣財社記者留意到，自2021年底起，騰訊通過派息和交易的方式對其持股的海瀾之家、京東、新加坡冬海集團、步步高、新東方、華誼兄弟等6家上市公司進行大刀闊斧的減持，總價值約1300億元(包括京東在內(nèi))。其中對投資10年的華誼兄弟，騰訊甚至不惜虧損數(shù)億元“割肉”出售。

對于減持海瀾之家、步步高、華誼兄弟的股票，皮海洲認為，這是騰訊在撤出與自身業(yè)務關聯(lián)度不高且成長性欠佳的領域，“這些企業(yè)的業(yè)務本身和騰訊沒有太大聯(lián)動，其中部分投資甚至有些盲目，有錢賺當然會優(yōu)先賣，沒得賺割肉也要賣，否則只會越套越牢。”但也有分析人士向記者指出，騰訊的資金壓力并不大，還沒有緊迫到需要割肉拋售的情況，“除非是投資標的業(yè)績實在太差。”

減持新加坡冬海集團，業(yè)內(nèi)更多認為是對財務性投資的正常套現(xiàn)。皮海洲也認為，“作為早期投資方，騰訊任何時候退出這些上市公司都能大賺一筆，在需要現(xiàn)金流的時期套現(xiàn)退出是正常行為。”

至于京東，今年以來四度抄底騰訊的OPPO創(chuàng)始人段永平2021年12月24日在微博中評論，騰訊“派息式減持”京東，可以有效避開壟斷嫌疑，相比直接售賣京東股票，最大限度地減輕了市場的影響。“感覺也不是啥壞事……估計這次如果順利，騰訊可能還會繼續(xù)這么做?”

其實不只騰訊，華為內(nèi)網(wǎng)文章中也提到了未來收縮調(diào)整方向:關閉盲目擴張或盲目投資的項目;堅定收縮，部分國家業(yè)務該放就放;未來預期很差，要做好現(xiàn)金流規(guī)劃，砍掉有投資風險的項目、砍掉一切不賺錢的業(yè)務等。

南都灣財社記者留意到，阿里巴巴、字節(jié)跳動、美團等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也在“瘦身”。今年初，針對投資部解散的消息，字節(jié)跳動相關負責人回應稱，“公司決定加強業(yè)務聚焦，減少協(xié)同性低的投資。”

“互聯(lián)網(wǎng)巨頭的投資整體變得更加謹慎，包括資金規(guī)模、投資數(shù)量、投資領域等，不再像以前一樣跑馬圈地。”允泰資本創(chuàng)始合伙人、首席經(jīng)濟學家付立春接受南都灣財社記者采訪時表示，“他們的投資重心也在變化，原先主要是跟自己的上下游、生態(tài)強相關的領域，現(xiàn)在正慢慢地過渡到一些跟自身行業(yè)聯(lián)系相對小的領域。”

焦點1騰訊會否繼續(xù)減持套現(xiàn)?

8月16日，有消息稱，騰訊近幾個月一直在與財務顧問接觸，以研究如何執(zhí)行可能大規(guī)模出售美團股份的計劃。資本市場聞風而動，美團股價一度跌超10%。

8月17日，騰訊高管在二季度財報電話會議中回應這一消息時稱，“新聞不正確。對于投資組合，騰訊一直在優(yōu)化，該集團非常重視向股東返利。”另外，騰訊當前的股價被嚴重低估，投資組合價值也被嚴重低估。“對于投資和減持方面的決定，騰訊的重點一直是合理分配資金。”騰訊高管稱，會考慮減少不良投資。

“騰訊高管的回應是說全部出售美團的新聞不正確，有很多種理解。其實從財務回報或者監(jiān)管角度來考慮，騰訊還是有機會沽出一部分美團股票的，沽出多少不好說，但一定不會全部出售，畢竟美團是行業(yè)龍頭，對騰訊的價值還在，即便監(jiān)管層面施壓也不會要求一股不留的”，百惠證券策略分析師岑智勇接受南都灣財社記者采訪時表示，“但美團還在虧損，這可能是騰訊不滿意的地方，這一點美團還需要繼續(xù)努力。”

事實上，在騰訊高管回應后，美團股價連續(xù)上漲兩天，但仍未回到大跌前的水平，這也反映出，市場預期對騰訊減持美團的憂慮仍在。

中泰國際研報認為，隨著騰訊將其非核心資產(chǎn)剝離，回歸本業(yè)，并通過增加派息或回購釋放價值，將有利公司的估值修復。若騰訊在未來采用類似處理京東集團A類普通股的方式，以實物分派方式減持美團，則對美團股價的沖擊較小;若騰訊像減持美股SeaLimited那樣，在市場上拋售股份，則對美團股價沖擊較大。

焦點2股權解綁會否影響生態(tài)合作?

騰訊對美團的投資最早在2014年，騰訊投資大眾點評，持股20%。次年美團和大眾點評合并，騰訊追加10億美元投資。2021年4月美團上市，騰訊再次參與美團定向增發(fā)，增持后持股比例17.2%。

對比騰訊對美團和京東的投資可以看到，兩者對于騰訊的戰(zhàn)略地位和投資時間線高度相似。2014年3月，騰訊入股京東15%，并向京東提供微信和手機QQ客戶端的一級入口及其他主要平臺的支持。雙方合作的近八年時間內(nèi)，京東的市值從最初的100億美元，增長10倍至千億美元。

美團和京東也是最早出現(xiàn)在微信九宮格里的一批企業(yè)。

“騰訊自身沒有電商業(yè)務，一方面需要扶持這些電商企業(yè)和阿里系進行競爭，另一方面騰訊的社交流量也需要通過電商變現(xiàn)，因此早期騰訊大量投資電商企業(yè)來完善自己的商業(yè)生態(tài)。目前來看，騰訊和京東、美團的合作是成功的，騰訊擁有了流量變現(xiàn)的渠道，也完善了自身的商業(yè)版圖，不局限于社交、游戲，還可以往線下延伸”，中鋼經(jīng)濟研究院首席研究員胡麒牧向南都灣財社記者表示，此前騰訊通過股權投資、在董事會中占據(jù)席位，來實現(xiàn)業(yè)務的強綁定，但現(xiàn)在騰訊已經(jīng)和它們實現(xiàn)深度融合，即便沒有股權綁定，它們之間也還是會續(xù)約，“因為彼此在業(yè)務層面仍然相互需要，騰訊需要流量變現(xiàn)，京東、美團、拼多多等也還需要騰訊的流量。”

在皮海洲看來，“這些企業(yè)已經(jīng)給騰訊帶來了足夠的生態(tài)效益，并且完成了上市，騰訊退出后能夠獲得豐厚的回報，也不會給自身帶來不利影響。”

騰訊高管在二季度財報會上也表示，雖然公司大幅減持了京東和SEA公司的股份，但依然同兩家公司保持了良好的業(yè)務關系。

探因

流動性收緊疊加監(jiān)管壓力“現(xiàn)金為王”時代來臨

對于騰訊等互聯(lián)網(wǎng)公司全面收縮戰(zhàn)線，業(yè)內(nèi)主要持有兩種觀點:一種認為在全球流動性大幅收緊的背景下，穩(wěn)定的現(xiàn)金流是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的重要因素;另一種觀點則認為受到國內(nèi)反壟斷和防止資本無序擴張等監(jiān)管政策因素影響。

業(yè)績連續(xù)四個季度承壓

就現(xiàn)金流來看，和大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司一樣，騰訊業(yè)績已連續(xù)四個季度承壓，其中凈利潤持續(xù)被投資公司所拖累。

2022年二季，騰訊營收同比下滑3%，非國際財務報告準則下凈利潤同比下滑17%。2022年上半年總體來看，騰訊收入同比整體下滑1%，非國際財務報告準則下凈利潤同比下滑20%。

“今年騰訊自身也遭到了大股東的減持，它需要提振大股東的信心。另外無論是分紅還是回購，騰訊都需要資金，而收入又在不斷下滑，只能通過沽出之前的投資去套現(xiàn)。二是反壟斷、反資本無序擴張的監(jiān)管因素，騰訊需要適當減持一部分投資標的，去配合監(jiān)管要求”，百惠證券策略分析師岑智勇向南都灣財社記者表示。

通過出售新加坡冬海集團的股票，騰訊套現(xiàn)了約185億元;向股東派息京東股份的方式則為騰訊省去了千億元的分紅支出。根據(jù)騰訊2022年二季度財報顯示，反映投資收益的其他收益凈額為44.2億元，同比減少78.71%;來自聯(lián)營公司及合營公司的虧損，從上一季度的63億元縮減為45億元。

與此同時，騰訊也在大手筆地回購自己的股票。今年1-6月，騰訊合計回購了1860萬股，回購總價73.04億港元，遠超去年全年26億港元的回購規(guī)模。

對于股票回購的資金問題，騰訊高管在財報會中表示，“二季度我們?nèi)匀粍?chuàng)造了100多億美元的年化自由現(xiàn)金流。目前我們還有超過1500億美元的上市和非上市投資。相對于3700億美元的市值，我們有大量的彈藥來繼續(xù)進行分紅和回購。”

平臺經(jīng)濟監(jiān)管基調(diào)趨向“積極”

2021年是中國反壟斷“大年”。根據(jù)國家市場監(jiān)管總局發(fā)布的《中國反壟斷執(zhí)法年度報告(2021)》，全年查處各類壟斷案件175件，同比增長61.5%，罰沒金額235.92億元。其中來自互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的各類壟斷案件占比達74%，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)反壟斷罰款金額占比高達92%。

2022年，加強反壟斷和防止資本無序擴張仍是互聯(lián)網(wǎng)平臺規(guī)范發(fā)展主基調(diào)。1月5日，國家市場監(jiān)管總局發(fā)布的13起處罰決定，涉及騰訊、阿里、紅杉、B站等多個公司，其中騰訊一家就獨占8起。今年7月10日，國家市場監(jiān)督管理總局發(fā)布了28起未依法申報違法實施經(jīng)營者集中案件，其中12起涉及騰訊。

“對于平臺經(jīng)濟，最近的監(jiān)管方向?qū)嶋H上傾向于更積極的基調(diào)。包括促進平臺經(jīng)濟健康發(fā)展，完成平臺經(jīng)濟專項整改，以及實施常態(tài)化監(jiān)管，7月末的國務院會議和中共中央政治局會議中也重申了這些要點。目前更多的是監(jiān)管機構對于平臺經(jīng)濟的提供支持性政策。我們預計相關政策配套措施需要一段時間才能發(fā)揮作用，我們期待在不久的將來看到更多(的鼓勵性措施)。”騰訊高管在財報會中表示。

流動性收緊“現(xiàn)金為王”

今年8月，軟銀集團拋售9%阿里股份。軟銀集團旗下的愿景基金也從許多科技公司套現(xiàn)退出，比如Uber、房地產(chǎn)交易平臺Opendoor，以及運營貝殼找房服務的KE控股公司。軟銀集團對此表示，是為了應對當前股票環(huán)境的嚴峻挑戰(zhàn)，消除對未來現(xiàn)金流出的擔憂，并鞏固對嚴峻市場的防護措施。

在宏觀經(jīng)濟逆風的背景下，國內(nèi)國外的互聯(lián)網(wǎng)巨頭都著手變現(xiàn)“自救”。

“騰訊減持背后有自身戰(zhàn)略布局、現(xiàn)金流以及經(jīng)營規(guī)劃的變化，也有對被投資企業(yè)及相關行業(yè)預測的變化，這些變化與行業(yè)整體受到宏觀經(jīng)濟影響有關，和經(jīng)濟增長的不確定性以及周期性影響是比較共振的”，付立春向南都灣財社記者表示。

此外，“在當前經(jīng)濟不景氣、居民消費低迷的大環(huán)境下，以消費互聯(lián)網(wǎng)為主營業(yè)務的騰訊受到較大影響，因此需要戰(zhàn)略聚焦”，胡麒牧指出，“此前互聯(lián)網(wǎng)巨頭幾乎在所有賽道都有布局，現(xiàn)在都在收縮布局，把有限的資源投入到更核心的賽道。”

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