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公司中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增強(qiáng)，規(guī)模效應(yīng)提升盈利能力，擬募投強(qiáng)化電力交易、虛擬電廠等創(chuàng)新產(chǎn)品線，加強(qiáng)公司在用戶側(cè)業(yè)務(wù)布局，持續(xù)抬升公司業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。

公司發(fā)布23 年中報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司23H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.89 億元，同比增長(zhǎng)34.14%；歸母凈利潤(rùn)0.33 億元，同比增長(zhǎng)57.29%；扣非后凈利潤(rùn)0.25 萬元，同比增長(zhǎng)32.25%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~-0.25 億元，同比下降331.44%，主要系公司采購(gòu)貨款支付的銀行承兌付款所致。其中，23Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.06 億元，同比增長(zhǎng)32.87%；歸母凈利潤(rùn)0.23 億元，同比增長(zhǎng)44.27%；扣非后凈利潤(rùn)0.19億元，同比增長(zhǎng)21.84%。公司23H1 毛利率68.42%，同比提升2.53 個(gè)百分點(diǎn)；單Q2 毛利率70.77%，同比提升3.00 個(gè)百分點(diǎn)。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)提升盈利能力。報(bào)告期內(nèi)，公司新能源發(fā)電功率預(yù)測(cè)收入1.28 億元，同比增長(zhǎng)11.22%；新能源并網(wǎng)智能控制系統(tǒng)收入0.37億元，同比增長(zhǎng)154.19%；電網(wǎng)新能源管理系統(tǒng)收入715.23 萬元，同比增長(zhǎng)226.55%。隨著組件價(jià)格回落，下游電站建設(shè)并網(wǎng)進(jìn)度較22 年同期明顯提升，公司在存量客戶服務(wù)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)的同時(shí)，進(jìn)一步拓展新增用戶，累積效應(yīng)逐漸凸顯。報(bào)告期內(nèi)發(fā)電功率預(yù)測(cè)產(chǎn)品毛利率71.89，同比增長(zhǎng)3.32 個(gè)百分點(diǎn)，并網(wǎng)智能控制系統(tǒng)毛利率59.53%，同比增長(zhǎng)2.94 個(gè)百分點(diǎn)。

募投強(qiáng)化創(chuàng)新業(yè)務(wù)線，持續(xù)抬升成長(zhǎng)空間。報(bào)告期內(nèi)公司創(chuàng)新類產(chǎn)品（電力交易、儲(chǔ)能EMS、虛擬電廠）收入583.93 萬元，同比增長(zhǎng)268.05%，其中電力交易產(chǎn)品已在山西、甘肅、山東、蒙西和廣東五個(gè)省份布局。報(bào)告期內(nèi)公司擬定增募資8.64 億元，用于微電網(wǎng)及虛擬電廠綜合能源管理平臺(tái)、多應(yīng)用場(chǎng)景下電力交易輔助決策管理平臺(tái)、新能源數(shù)智一體化研發(fā)平臺(tái)建設(shè)及補(bǔ)充流動(dòng)資金。我們認(rèn)為本次募投項(xiàng)目主要集中于用戶側(cè)業(yè)務(wù)，打破現(xiàn)有電源側(cè)業(yè)務(wù)天花板，緊抓電力市場(chǎng)化改革機(jī)遇。

期間費(fèi)用與營(yíng)收增速匹配，研發(fā)投入持續(xù)加大。23H1 公司銷售費(fèi)用率26.03%，與去年同期基本持平；管理費(fèi)用率9.03%，較去年同期提升1.80 個(gè)百分點(diǎn)，其中股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃帶來股份支付費(fèi)用1047.08 萬元，研發(fā)費(fèi)用21.43%，較去年同期提升3.42 個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，研發(fā)投入達(dá)到0.44億元，同比增長(zhǎng)73.72%。

維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2023 至2025 年?duì)I收分別為4.67、5.98、7.60 億元，歸母凈利潤(rùn)0.91、1.20、1.58 億元，對(duì)應(yīng)PE 分別為73.4、55.8、42.4倍，維持 “強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：定增后續(xù)尚需審批；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。

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